20240329-东吴证券-海尔生物-688139.SH-2023年年报点评_业绩短期承压_2024年拐点将至_3页_466kb

海尔生物2023年年报点评总结

业绩概况

• 2023年公司营收2281亿元，同比下降20.36%。
• 归母净利润406亿元，同比下降32.41%。
• 扣非归母净利润331亿元，同比下降37.85%。

业绩短期承压原因

1. 疫情影响减弱：剔除公共卫生防控类业务后，核心业务收入略高于同期。
2. 行业调整与库存周期：市场去库存影响显著，尤其是医疗创新板块和国内市场需求。
3. 费用控制不足：收入下滑的同时，各项费用同比仍有增长。

积极因素与改善方向

• 新增长点：非存储类新产业收入占比达38%，同比增长超30%；服务类收入占比提升至17%，客户粘性增强。
• 并购整合效果显著：海尔生物医疗（并购后）收入翻倍，厚宏智能新增订单增长50%。
• 毛利率提升：2023年毛利率同比提升2个百分点，公司业务结构升级与降本增效同步推进。

未来趋势与股权激励

• 股权激励目标明确：
  • 2024年营收增长目标：15%-30%，CAGR约为15%-30%。
  • 2025-2026年业绩目标保守乐观，未来增长潜力较大。
• 行业拐点预期：2024年行业去库存影响逐步消除，非存储类业务需求恢复，智慧化应用拓展有望推动业绩回升。

投资建议与估值调整

• 业绩预测调整：
  • 2024E营收： 2704亿元（调整自原预测3262亿元）
  • 2025E营收： 3254亿元（调整后）
  • 2026E营收： 3854亿元
• PE估值调整：2024-2026年对应PE分别为18x、14x、12x。
• 评级维持“买入”，看好公司反转潜力与长期成长空间。

主要风险

• 市场需求下行风险；
• 业务拓展进度不及预期；
• 汇兑影响。