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盛美上海（688082）2022年中报总结

核心内容

盛美上海于2022年8月7日发布2022年中报，业绩表现超市场预期，主要得益于疫情缓解及新品快速放量。公司2022H1实现营业收入10.96亿元，同比增长75%；归母净利润2.37亿元，同比增长164%。公司盈利能力显著增强，销售净利率和扣非销售净利率分别同比提升7.26pct和15.69pct，毛利率也有所上升。

主要观点

收入端表现亮眼

• Q2业绩超预期：2022年第二季度营收达到7.42亿元，同比增长112%，反映出公司订单交付速度加快及客户验证进程提速。
• 产品结构优化：清洗设备仍是主要收入来源，但ECP及炉管设备表现尤为突出，成为增长的新引擎。
• 市场拓展加速：ECP电镀设备已成功获得多家国内知名半导体制造企业的批量采购订单，包括通富微电、中芯长电及Nepes等。

盈利能力大幅提升

• 毛利端改善：销售毛利率从2021年的42.53%提升至2022H1的46.98%，主要受益于产品结构优化、非DEMO订单收入占比提升及零部件国产替代带来的降本效应。
• 费用端优化：期间费用率同比下降11.30pct，销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。
• 净利率显著增长：2022H1销售净利率为21.60%，扣非销售净利率为23.50%，分别同比提升7.26pct和15.69pct，公司盈利能力显著增强。

新品产业化快速突破

• 湿法工艺设备：先进封装湿法设备已覆盖大部分单片湿法清洗场景，获得多家客户订单。
• ECP电镀设备：2022年2月获得批量采购订单，5月再次获得本土领先客户订单，标志着ECP设备进入规模化阶段。
• 平台化布局：公司不仅在清洗设备领域保持领先，还通过扩展ECP及炉管设备、干法设备（如LPCVD、氧化炉、扩散炉及ALD）等，逐步构建半导体设备平台化布局。

关键信息

财务预测调整

• 收入预测：2022-2024年营业收入预测分别为27.45亿元、38.47亿元和52.05亿元，较此前预测有所上调。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预测分别为5.27亿元、7.34亿元和9.98亿元，反映公司盈利能力持续增强。
• 估值：当前市值对应动态PE分别为104、75和55倍，动态PS分别为20、14、11倍，显示估值水平逐步下降，成长性被市场看好。

财务状况

• 资产增长：2022年总资产预计达到7,271亿元，较2021年增长15.1%。
• 负债与权益：2022年负债合计预计为1,929亿元，所有者权益预计为5,342亿元，资产负债率略有上升。
• 现金流：2022H1经营活动现金流为-204亿元，投资活动现金流为-52亿元，筹资活动现金流为-43亿元，现金净增加额为-299亿元。

风险提示

• 下游资本开支不及预期：若半导体行业投资放缓，可能影响公司订单增长。
• 新品拓展不及预期：若新产品未能如期推广或市场接受度不及预期，可能制约公司增长。
• ACMR退市风险：公司子公司ACMR存在退市风险，可能影响整体业绩表现。

投资评级

公司当前维持“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间，反映市场对其未来增长潜力的积极预期。

附录：相关研究

• 《盛美上海(688082)：2022年一季报点评：Q1受疫情明显拖累，业绩低于市场预期》
• 《盛美上海(688082)：2021年年报点评：新品快速放量，2021年业绩实现大幅提升》
• 《盛美上海(688082)：全球半导体清洗设备新星，平台化布局打开成长空间》

图表参考

• 图1：2022H1公司营业收入同比增长75%
• 图2：2022H1清洗设备收入占比约67%
• 图3：2022H1公司归母净利润同比增长164%
• 图4：2022H1公司盈利水平大幅提升
• 图5：2022H1公司存货同比增长107%
• 图6：2022H1公司合同负债同比增长71%
• 图7：公司新品产业化快速突破的时间线及事件

市场数据

财务指标