华峰测控（688200）2022年一季报总结
核心内容
华峰测控发布2022年第一季度财务报告，数据显示公司业绩实现大幅增长，主要得益于新品快速放量和行业高景气度。公司当前处于半导体测试设备行业的上升周期，尤其在SoC和GaN测试设备领域具备较强的成长潜力。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2022Q1公司实现营业收入2.59亿元，同比增长124%；归母净利润1.22亿元，同比增长356%。净利率显著提升，销售净利率达到47.09%，同比提升23.94个百分点。
- 规模效应显现：费用率大幅下降，期间费用率为22.74%，同比减少13.73个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降6.66、3.11、6.86个百分点，成为净利率提升的重要驱动力。
- 在手订单充足：截至2022Q1末，合同负债和存货分别同比增长51%和82%，显示公司在手订单饱满，业务持续增长具备支撑。
- 行业景气度支撑：受益于汽车电子、半导体等行业的旺盛需求，公司测试设备需求持续坚挺，3月份封测厂需求快速回暖。
- 产品结构优化：公司在维持模拟测试机领先地位的同时，积极拓展SoC/GaN测试设备，市场潜力巨大。STS8300已获得多个优质客户订单，IPO募投项目达产后将形成200台/年的SoC类测试设备产能。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.40亿、8.73亿和11.59亿元，当前股价对应动态PE分别为38、28和21倍，公司成长性较强，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
87.8 |
128.1 |
173.8 |
227.3 |
| 归母净利润（亿元） |
43.9 |
64.0 |
87.3 |
115.9 |
| 每股收益（元/股） |
7.15 |
10.43 |
14.23 |
18.90 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
55.53 |
38.10 |
27.91 |
21.02 |
财务指标分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
80.22 |
80.07 |
80.55 |
81.03 |
| 归母净利率（%） |
49.96 |
49.91 |
50.22 |
51.02 |
| ROIC（%） |
17.64 |
20.26 |
22.23 |
23.25 |
| ROE-摊薄（%） |
16.74 |
19.69 |
21.23 |
22.02 |
| P/B（现价） |
9.30 |
7.50 |
5.92 |
4.63 |
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（亿元） |
235.5 |
282.2 |
369.0 |
490.9 |
| 货币资金及交易性金融资产（亿元） |
177.9 |
202.2 |
267.1 |
363.1 |
| 存货（亿元） |
18.9 |
26.2 |
32.4 |
41.3 |
| 负债合计（亿元） |
29.4 |
38.0 |
44.7 |
50.8 |
| 所有者权益合计（亿元） |
262.1 |
324.8 |
411.3 |
526.6 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入（亿元） |
87.8 |
128.1 |
173.8 |
227.3 |
| 营业成本（亿元） |
17.4 |
25.5 |
33.8 |
43.1 |
| 销售费用（亿元） |
7.6 |
10.1 |
13.2 |
15.9 |
| 管理费用（亿元） |
5.6 |
7.7 |
10.4 |
13.6 |
| 研发费用（亿元） |
9.4 |
13.5 |
18.3 |
23.9 |
| 投资净收益（亿元） |
0.6 |
0.9 |
1.4 |
1.4 |
| 净利润（亿元） |
43.9 |
64.0 |
87.3 |
115.9 |
| 归母净利润（亿元） |
43.9 |
64.0 |
87.3 |
115.9 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（亿元） |
35.4 |
58.6 |
83.2 |
109.1 |
| 投资活动现金流（亿元） |
31.0 |
-63.0 |
-32.6 |
-22.6 |
| 筹资活动现金流（亿元） |
-4.8 |
-0.9 |
-0.4 |
-0.2 |
| 现金净增加额（亿元） |
61.5 |
-5.7 |
49.9 |
86.0 |
风险提示
- 半导体行业资本开支不及预期；
- 新品产业化进展不及预期；
- 疫情对原材料供应的短期影响。
投资评级
- 公司投资评级：增持（维持）
- 行业投资评级：未明确，但公司处于成长阶段，预计行业整体向好。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
397.30 |
| 一年最低/最高价（元） |
280.75/630.64 |
| 市净率（倍） |
9.30 |
| 流通A股市值（亿元） |
159.58 |
| 总市值（亿元） |
243.66 |
总结
华峰测控在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新品放量和行业高景气度。公司盈利能力显著提升，费用率大幅下降，净利率增长显著。在手订单充足，业务增长具备持续支撑。公司积极拓展SoC和GaN测试设备市场，进一步打开成长空间。未来三年公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，维持“增持”评级。需关注行业资本开支及新品产业化进展等风险因素。
