20220614-首创证券-电子行业简评报告_为什么台积电带不动半导体行情_8页_1020kb

台积电带不动半导体行情分析总结

核心内容

台积电作为全球领先的晶圆代工厂，其2022年5月销售额同比增长65.3%，显示强劲的增长势头。然而，尽管台积电表现亮眼，其增长并未有效带动A股半导体市场整体行情。这一现象主要由市场需求结构和A股半导体公司在HPC（高性能计算）相关领域的市场份额较低所致。

主要观点

• 台积电增长动力强劲
  台积电2022年第一季度营收中，HPC领域占比最高，达41%，且营收增速为26%。7nm制程是其营收占比最高的工艺，占约31%。台积电未来两年（2022、2023）的营收预计将保持高速增长，主要受益于2021年和2022年资本开支的大幅增加。

• 智能手机市场景气度下降
  智能手机是12寸晶圆下游应用占比最高的领域，但2022年Q1全球智能手机出货量下降11%，预计全年将下降3.5%。iPhone客户处于高端市场，受通货膨胀影响较小，因此苹果受影响较小，成为智能手机市场中相对稳定的客户。

• HPC需求量大幅增加
  数据处理量在2021-2025年期间CAGR达84%，推动数据中心CPU、5G AP芯片和车载自动驾驶CPU需求快速增长。数据中心预计将成为2022-2026年晶圆代工下游应用占比最高的领域之一，CAGR达12.3%。

• A股半导体公司HPC市场份额低
  拉动台积电增长的HPC相关领域主要由非A股公司占据，如联发科、高通、苹果在大陆智能手机SoC市场占据90%以上份额；英特尔、AMD占据全球X86CPU市场；英特尔、英伟达、AMD占据全球GPU市场。A股设计公司产品以28nm及以上的成熟制程为主，涉及14nm及以下先进制程的产品较少，因此无法从台积电的业绩增长中受益。

关键信息

台积电财务表现

• 2022年5月营收为1,857.1亿元台币，同比增长65.3%，环比增长7.6%。
• 2021Q1-2022Q1，7nm制程营收占比约31%，为台积电营收中占比最高的制程。
• 2022年资本开支预计为400-440亿美元，同比增长33.2%-46.5%。

市场需求变化

• 智能手机市场景气度下降，预计2022年全球出货量下降3.5%。
• 数据处理量CAGR达84%，推动HPC相关产品需求快速增长。
• 数据中心预计将成为晶圆代工下游应用占比最高的领域之一，CAGR达12.3%。

A股半导体市场表现

• A股设计公司主要产品集中在成熟制程（如28nm及以上），先进制程产品较少。
• 台积电的HPC相关业务增长主要由非A股公司驱动，因此A股半导体公司难以从中受益。

投资建议

• 推荐关注以下A股半导体公司：国芯科技、聚辰股份、华虹半导体、立昂微、沪硅产业。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职于比亚迪半导体、国信证券，2021年4月加入首创证券。
• 赵绮晖：电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对沪深300指数涨幅15%以上、5%-15%、-5%至5%、跌幅5%以上。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。