废钢深度研究三_废钢价格复盘_从短波动到大趋势_16页_1mb

废钢深度研究（三）总结

核心内容

本报告分析了中国废钢市场在2017年至2018年间的供需变化及未来发展趋势，指出废钢在钢铁生产中的作用逐渐增强，电炉工艺在未来将逐步替代高炉/转炉成为主流。

主要观点

• 废钢需求格局变化：过去两年，由于中频炉出清、采暖季及非采暖季限产等政策推动，废钢在转炉中的添加量增加，电炉开工率也显著提升。
• 短期高炉成本红利仍在：铁矿石与焦炭成本红利仍能维持2~3年，但长期来看，环保成本将显著提升。
• 中长期电炉是大趋势：随着废钢供给增加、政策支持以及环保压力增大，电炉的经济性将逐步显现，未来有望成为主流生产方式。
• 废钢供需平衡预测：预计2025年废钢产生量将超过3亿吨，占粗钢产量的40%。若不增加电炉产能，废钢将面临供过于求局面，价格中枢下移是大概率事件。

关键信息

一、过去两年：突发事件频发，推动废钢需求格局变化

• 2017年中频炉全面关停，导致废钢供给激增，价格下降，推动转炉废钢比上升。
• 2017年秋季开始采暖季限产，2018年3月后非采暖季限产事件频发，高炉产能受限，推动钢价高位运行。
• 电炉开工率从不足60%上升至70%以上，电炉钢占粗钢产量比重回9%。
• 废钢比在2017年达到17.78%，截至2018年9月超过20%。

二、短期高炉成本红利仍在，中长期电炉是大趋势

2.1 高炉/转炉

• 主要原材料为铁矿石与焦炭，成本占比约50%~70%。
• 铁矿石价格震荡，焦炭价格与钢价走势基本同步。
• 高炉利用时间尚有提升空间，环保投入增加将提高其成本。
• 高炉一代炉龄可达30~60年，当前大多未达到最大利用。

2.2 电炉

• 以废钢为主要原料，辅以铁水，生产成本相对较低。
• 政策鼓励电炉等量置换，而对转炉为减量置换。
• 2017年电炉产能达1.13亿吨，2018年新增2044万吨，预计2021年前新增电炉产能接近1500万吨。
• 随着废钢供给增加，电炉经济性将超越高炉/转炉，实现替代。

三、废钢供需平衡表测算

• 基本假设：
  • 2019年粗钢产量见顶，达到8.96亿吨。
  • 2018年废钢比上升，2019年预计有所下降，之后逐步上升。
• 供需预测：
  • 2018年综合废钢比达21.07%，2021年预计达到22.62%。
  • 废钢回收量预计从2018年的21045.67万吨增长至2021年的25457.80万吨。
  • 需求缺口预计从2018年的2354.32万吨扩大至2021年的5187.37万吨。

投资建议

• 关注两类投资机会：
  1. 高弹性、高电炉比的优质冶炼企业：如ST抚钢、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
  2. 废钢加工处理环节企业：如华宏科技。

风险提示

• 宏观经济下滑导致下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快。

图表目录

• 图1：废钢铁水价差
• 图2：独立电弧炉开工率及产能利用率
• 图3：螺纹-废钢价差
• 图4：月度铁钢比变化
• 图5：我国不同生产方式粗钢产量结构
• 图6：不同生产工艺下电炉单耗
• 图7：转炉钢坯完全成本结构变动
• 图8：铁矿石成本曲线
• 图9：我国铁矿石进口量与产量
• 图10：铁矿石价格走势
• 图11：四大矿山铁矿石资本支出
• 图12：铁矿石与螺纹价格走势
• 图13：焦炭与螺纹价格走势
• 图14：我国高炉年新增产能
• 图15：超低排放改造时间表
• 图16：宝钢股份环保投入
• 图17：我国电炉成本结构
• 图18：钢铁行业供给侧改革进程
• 图19：炼钢淘汰产能
• 图20：置换新建炼钢产能
• 图21：我国废钢产生量测算

表格目录

• 表1：2017年底至今环保限产政策与事件
• 表2：全球主要地区铁矿石储量
• 表3：钢铁生产各流程污染物
• 表4：废钢供需平衡表测算