废钢行业深度报告：废钢供给爆发期来临，我们将减少多少铁矿石需求？_23页_1mb

废钢供给爆发期来临，我们将减少多少铁矿石需求？

核心内容

本报告分析了中国废钢行业的发展趋势及其对钢铁行业的影响，特别是对铁矿石需求的潜在减少。报告指出，随着中国城市化率的持续上升，钢材需求仍将在短期内保持增长。然而，随着废钢供给的逐步增加和成本的下降，短流程（电炉炼钢）占比将提升，从而减少对铁矿石的依赖。

主要观点

• 城镇化是钢铁需求的内生动力：参考日本、美国等发达国家的经验，城市化率在 $30% - 70%$ 阶段是钢材需求增长的主要驱动因素。中国目前处于城市化加速阶段，预计未来仍将继续拉动钢材需求。
• 废钢供需偏紧，价格较高：当前中国废钢供给偏紧，价格相对较高，限制了电炉钢占比的提升。废钢产业链包括回收、加工分选和销售环节，2019年国内废钢回收量占再生资源回收总量的 $66.51%$，但加工能力不足，导致供需失衡。
• 废钢供给将逐步改善：随着国内钢铁储蓄量的增加和政策支持，废钢供给预计将在2025年、2030年和2035年分别达到2.9亿吨、3.4亿吨和3.9亿吨。废钢再进口的临近也将有助于供给提升，推动废钢价格下降。
• 短流程占比提升将减少铁矿石需求：在粗钢产量复合增速为零的假设下，2025年短流程粗钢占比将达到 $22%$，预计铁矿石需求将比2019年下降 $10%$。若粗钢产量增长放缓，短流程占比可能进一步上升至 $33%$，铁矿石需求将下降 $27%$。
• 成本优势决定短流程发展：尽管短流程在某些阶段可能具备成本优势，但整体而言，长流程的钢坯生产成本仍低于短流程。因此，短流程的发展仍受废钢价格和政策支持影响。

关键信息

• 废钢供给预测：根据中国废钢铁应用协会预测，2025年废钢供给将达2.9亿吨，2030年达3.4亿吨，2035年达3.9亿吨。
• 废钢需求增长：2017年起，废钢需求快速增加，主要由于电弧炉产量增加和长流程钢厂废钢比提升。
• 短流程成本与铁矿石需求关系：短流程炼钢成本高于长流程，因此在废钢价格较高时，短流程发展受限。随着废钢价格下降，短流程占比有望提升，进而减少铁矿石需求。
• 政策支持与行业规范：国家出台多项政策规范废钢行业，如《废钢铁加工行业准入条件》和《再生资源回收体系建设中长期规划（2015-2020）》，推动废钢产业健康发展。
• 投资建议：随着废钢处理设备需求增加，建议关注华宏科技，该公司是国内领先的废钢处理设备企业，同时涉足再生资源运营业务。

行业发展趋势

• 城市化推动钢材需求：中国城市化率预计在短期内仍将持续提升，推动粗钢产量增长。
• 废钢供给提升：国内钢铁储蓄量增加、加工能力提升以及废钢再进口的临近将改善废钢供需格局，降低价格。
• 短流程占比提升：随着废钢供给改善和成本下降，短流程占比将逐步上升，预计2025年短流程粗钢占比将处于 $13% - 33%$。
• 铁矿石需求下降：废钢替代铁水将导致铁矿石需求减少，具体下降幅度取决于粗钢产量增速和废钢供给水平。

风险提示

• 废钢政策推进低于预期：若政策支持不足，废钢供给可能无法如期增长。
• 国内经济下滑：钢铁需求减少将影响废钢需求。
• 电炉成本高：短期内电炉产量可能受限，影响短流程占比提升。

有别于大众的认识

• 废钢价格高制约短流程发展：尽管废钢是可循环资源，但当前价格偏高限制了其在短流程中的应用。
• 废钢供需改善推动价格下降：随着供给增加和政策支持，废钢价格有望下降，从而提升短流程占比。

图表与数据

• 图1：1900-2019日本粗钢产量
• 图2：1950-2019日本城市化率与粗钢产量
• 图3：美国城市化率与粗钢产量
• 图4：日本城市化率与粗钢产量
• 图5：德国城市化率与粗钢产量
• 图6：法国城市化率与粗钢产量
• 图7：1950-2019中国城市化率与粗钢产量
• 图8：废钢主要来源
• 图9：废钢产业链
• 图10：2018年我国主要再生资源类别回收量同比增长情况
• 图11：2014-2018年废钢铁回收量
• 图12：2010-2019我国废钢供应量
• 图13：2010-2019我国废钢供应量增速
• 图14：2010-2019我国废钢需求量
• 图15：“长流程”和“短流程”
• 图16：2015/05-2020/11美国中国一号重废价格
• 图17：长流程钢坯生产成本长期低于电弧炉钢坯成本
• 图18：2017年淘汰中频炉使得废钢需求下降，废钢价格下跌，电弧炉废钢冶炼相较于长流程一度具备成本优势
• 图19：历年美国电炉比与粗钢产量变化情况
• 图20：历年德国电炉比与粗钢产量变化情况
• 图21：历年日本电炉比与粗钢产量变化情况
• 图22：历年中国电炉比与粗钢产量变化情况

表格与数据

• 表1：1934-2012日本钢铁企业主要并购
• 表2：2017-2018我国主要再生资源类别回收利用情况
• 表3：2017和2018年我国主要再生资源类别回收价值表
• 表4：我国废钢需求量快速增加来自于钢铁企业废钢消耗增加
• 表5：我国社会钢铁蓄积量情况预测
• 表6：中国废钢资源产生量预测
• 表7：废钢铁产业“十三五”发展规划
• 表8：长短流程工艺成本对比
• 表9：不同粗钢增长率下2025年短流程占比以及铁水需求测算
• 表10：钢铁行业重点公司估值表

结论与投资建议

• 结论：随着城市化率提升和废钢供给改善，短流程占比将逐步上升，从而减少对铁矿石的需求。
• 投资建议：关注华宏科技，该公司在废钢处理设备和再生资源运营业务方面具有领先地位，受益于废钢产业的发展。

风险提示

• 政策推进低于预期：废钢政策支持不足可能影响供给增长。
• 经济下滑：国内钢铁需求减少将影响废钢需求。
• 电炉成本高：短期内电炉产量可能受限，影响短流程占比提升。