废钢深度研究报告_长期供需趋势性扩张_短期价格韧性依旧_23页_1mb

废钢深度研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了废钢在钢铁行业中的长期供需趋势、短期价格弹性、库存状况、产业链结构及对钢铁行业盈利的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

长期供需趋势

• 废钢供需处于紧平衡状态，总量逐步扩张。
• 政策支持废钢使用，电炉投产数量持续增加。
• 社会折旧废钢供给将大幅上升，主要来自家电、汽车与工程机械的报废高峰。

短期价格韧性

• 废钢库存低位运行，价格支撑极强。
• 2018年11月螺纹钢与废钢价格下跌导致废钢供给迅速减少，库存未有效补充。
• 2019年废钢重建库存过程未完成，库存保持低位，价格具备较强支撑。

废钢的短期弹性

• 供给弹性强于需求弹性，短期内价格偏强运行。
• 以2018年11月为例，废钢到货量下降30%，废钢消耗量下降17%，表明供给调整更快。

废钢在钢铁行业中的地位

• 废钢是决定高炉利润底线的关键因素。
• 供给侧改革后，电炉替代中频炉，成为高炉利润的“防火墙”。
• 2019年预计高炉与电炉的含税成本差为355元，不含税成本差为314元，电炉成本为3476元，高炉成本为3121元。

投资建议

• 重点推荐普钢板块中利润有保障、估值较低的三钢闽光和华菱钢铁。
• 常宝股份也获得强推评级。

关键信息

废钢分类与处理

• 国家标准将废钢分为重型、中型、小型、统料和轻料。
• 废钢处理方法包括火焰切割、剪切、破碎、打包压块等。
• 加工废钢产出稳定，回收率高；折旧废钢供给弹性大，回收周期长。

废钢需求分析

• 短流程炼钢（电炉）单耗约为660kg/t，长流程炼钢单耗约为100kg/t。
• 2018年前9个月废钢消耗总量达1.41亿吨，同比增长38.9%。
• 未来废钢需求将显著增加，主要来自折旧废钢，尤其是汽车、家电和工程机械的报废。

废钢供给分析

• 钢厂自产废钢占总量约三分之一，社会回收废钢占三分之二。
• 加工废钢回收率约为6%，折旧废钢回收率较低。
• 2017年电炉产能为1.13亿吨，2018年新增2044万吨，退出232万吨，年产能达1.3112亿吨。

废钢库存与价格

• 废钢库存低位运行，价格支撑强。
• 2018年11月废钢价格下跌导致供给迅速减少，库存未有效补充。
• 2019年废钢库存重建未完成，价格维持高位。

成本与利润

• 铁矿石均衡价格为85美元，焦炭为1950元，废钢为2200元。
• 高炉含税成本为3121元，电炉含税成本为3476元。
• 电炉产能为高炉利润提供了防火墙，成本差为355元，利润空间受供需影响较大。

投资建议

• 重点推荐：三钢闽光、华菱钢铁。
• 评级：强推（预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上）。

风险提示

• 铁矿石价格过分上涨，可能压缩高炉与电炉利润差。
• 需求大幅下滑，可能影响废钢价格和供给。

行业数据

• 股票家数：32只
• 总市值：6,647.57亿元
• 流通市值：5,899.19亿元
• 2019年5月22日股价：三钢闽光10.0元，华菱钢铁6.69元，常宝股份5.89元。

公司盈利预测与估值

风险提示

• 铁矿石价格过分上涨
• 高炉和电炉利润差被压缩
• 需求大幅下滑

附注

• 报告由华创证券研究所发布
• 证券分析师：任志强、严鹏
• 联系人：罗兴
• 报告发布日期：2019年05月22日