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库存重回下降趋势：铜市周报分析（2018年12月2日）

核心内容概述

本周铜市整体呈现震荡走势，沪铜指数小幅反弹，LME3月铜则略有下跌。国内外库存均出现下降趋势，市场对铜价的预期较为谨慎，主要受供需格局和贸易政策影响。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 沪铜指数：本周收盘报49670元/吨，累计涨幅达0.51%，成交量增加1.9万手，持仓量下降1万手。
• LME3月铜：报6198.5美元/吨，累计跌幅达0.49%。
• 沪伦比值：扩大，内盘走势较强。
• 库存变化：海内外显性库存共计下降1392吨至82.5万吨，库存重回下降趋势。

二、供给分析

• 铜精矿供应：
  • 现货TC报价为91-95美元/吨，较上周上涨1美元/吨。
  • 2018年前三季度大型铜矿企业铜产量同比增长7.99%，预计年内供应仍将宽松。
  • ICSG预测2018年全球铜矿产量增长约3%，2019年趋于平稳。
  • 部分矿山劳资谈判达成协议，罢工减少，供应端扰动减小。
• 精炼铜供应：
  • 冶炼厂检修减少，产能逐步释放，预计精炼铜产量将继续增长。
  • 2018年10月精炼铜产量为73.6万吨，同比增长3.8%；1-10月累计产量739.3万吨，同比增长10.6%。
• 废铜供应：
  • 9月废铜进口量骤降38.9%至20万吨，同比下降34.38%。
  • 废铜品位上升，实际金属量减少幅度小于实物量。
  • 若废铜供应持续收缩，将利好精铜消费。

三、需求分析

• 宏观数据：
  • 中国11月官方制造业PMI为50，非制造业PMI为53.4，均低于预期。
  • 生产和新订单指数回落，内外需偏弱。
• 终端消费：
  • 铜杆、铜管企业开工率明显下滑，终端消费不佳。
  • 国家电网基本建设投资进度不及预期，对铜需求拉动预期落空。
  • 10月铜材产量为138.8万吨，同比增长1.7%；1-10月累计产量1391.2万吨，同比增长11.2%。
• 季节性因素：
  • 空调、汽车产销步入季节性淡季，消费疲软。

四、库存与仓单

• 上期所库存：下降2121吨至13.1万吨。
• 保税区库存：增加8千吨至43.4万吨。
• LME库存：下降3375吨至13.6万吨。
• COMEX库存：下降3896吨至13.7万吨。
• 仓单情况：上期所仓单报5.14万吨，COMEX非商业净多头寸报10692张。

五、期现价差与升贴水

• 上海电解铜现货：对当月合约报升水95-135元/吨，持货商挺升水意愿较强。
• LME3月铜升水：走高至36美元/吨。
• 洋山铜升水：持续回落至70美元/吨。
• 进口窗口关闭：导致现货进口盈亏倒挂，升水变化反映市场供需关系。

六、操作建议与风险因素

• 综合判断：国内宏观数据偏弱，供需格局仍以弱为主，铜价走势预计以震荡为主。
• 操作建议：建议投资者保持观望，关注供需变化和贸易政策动向。
• 风险因素：
  • 全球贸易摩擦变数。
  • 国内经济下行压力。
  • 美元加息进度。
  • 冶炼厂新增产能投放情况。

七、供需平衡表

• 全球供需：
  • 2018年预计供应短缺9.2万吨，2019年短缺6.5万吨。
  • 2017年全球矿山产量下降1.5%，2018年恢复增长，2019年供应缺口将逐步扩大。
• 国内供需：
  • 2018年1-10月精炼铜产量同比增长10.6%，净进口量同比增长17.2%。
  • 表观消费量同比增长11.2%，库存变动总体呈下降趋势。

总结

本周铜市呈现震荡格局，国内外库存均出现下降。供给端铜精矿供应宽松，精炼铜产量逐步释放，但废铜供应收缩可能带来一定利好。需求端则表现偏弱，终端消费不佳，电网投资增长未达预期，库存指数上升。整体来看，铜价走势预计以震荡为主，需关注贸易摩擦、经济数据、美元政策及新增产能等因素对市场的进一步影响。