20210906-东兴证券-纺服轻工行业周观点_运动和家居龙头中报靓丽_景气有望延续_10页_939kb

报告摘要

东兴纺服轻工行业周观点总结

核心内容

纺服行业：体育户外景气，中报分化自下而上更为重要

2021年上半年，纺织服装行业整体收入同比增长 76%，两年平均增速为 13%；归母净利润同比增长 123%，两年平均增速为 20%。行业受益于疫情后全球鞋服需求回暖，以及国内疫情控制良好，承接了海外订单转移。然而，由于原材料涨价和人民币升值，行业盈利能力承压。预计随着成本端企稳，盈利能力有望回升。

服装家纺板块收入同比增长 35%，两年平均增速 1%；归母净利润同比增长 240%，两年平均增速 6%。行业内部出现分化，以 太平鸟、比音勒芬为代表的优秀企业通过品牌定位和渠道优化，实现了盈利水平的显著提升。

运动服饰板块表现尤为亮眼，主要品牌上半年合计收入同比增长 48%，两年平均增速 23%；归母净利润同比增长 129%，两年平均增速 31%。国产品牌在产品专业性、设计时尚性及品牌力方面持续提升，有望在高端市场与国际品牌竞争。

轻工制造：下半年看好家具龙头延续高增长，关注文化包装纸市场旺季表现

2021年上半年，轻工制造行业整体上涨 1.55%，优于纺织服装行业。其中，包装印刷板块涨幅最大，达到 3.47%，造纸板块涨幅为 1.74%，家具板块为 1.71%。

定制家具板块主要企业（如欧派、索菲亚）收入同比增长 62%，两年平均增速 18%；归母净利润同比增长 104%，两年平均增速 11%。多数头部企业加强了渠道多元化和品类拓展，推动零售与大宗业务同步增长。预计下半年行业需求持续向好，关注龙头企业在多品类运营和渠道变革方面的进展。

软体家具板块主要企业（如 顾家家居、喜临门）收入同比增长 62%，两年平均增速 32%；归母净利润同比增长 29%，两年平均增速 8%。顾家家居作为行业龙头，通过品牌优势、全品类布局和管理层优化，有望持续提升市场份额。

文化纸板块主要企业（如 太阳纸业、晨鸣纸业）收入同比增长 38%，两年平均增速 18%；归母净利润同比增长 218%，两年平均增速 88%。受益于浆价与纸价上涨，业绩增长显著。但6月后价格回落，预计Q3承压，后续关注旺季需求释放。

包装纸板块主要企业（如理文、山鹰）收入同比增长 39%，两年平均增速 11%；归母净利润同比增长 52%，两年平均增速 4%。上半年业绩增长主要受益于2020年低基数和外废禁令影响。下半年预计包装纸价格坚挺，关注龙头企业的原材料布局。

生活用纸板块主要企业（如恒安、维达、洁柔）收入同比增长 1%，两年平均增速 2%；归母净利润同比下降 13%，两年平均增速 10%。行业竞争加剧，提价不顺，企业需优化产品结构和渠道布局。维达、洁柔因电商渠道和中高端产品表现较好，具备一定优势。

主要观点

运动服饰行业景气持续：国产品牌在产品设计、运营体系和品牌力方面提升显著，有望继续扩大市场份额。
家具行业需求向好：住宅竣工回暖和家具消费反弹支撑了行业增长，龙头公司通过多品类和渠道拓展保持优势。
文化纸板块短期承压，长期看好：上半年文化纸价格大幅上涨，但6月后回落，Q3业绩或受冲击，但旺季需求可能带来反弹。
包装纸行业受益于原材料短缺：外废禁令导致原材料供应紧张，推动纸价上涨，下半年价格有望维持高位。
生活用纸行业面临挑战：产能扩张和竞争加剧导致业绩不及预期，需关注企业产品结构和渠道优化能力。

关键信息

重点推荐公司

运动服饰：李宁、安踏体育、太平鸟、比音勒芬
轻工制造：欧派家居、顾家家居、维达国际、太阳纸业、索菲亚、华利集团、公牛集团、敏华控股、申洲国际

行业数据概览

指标	纺服行业	轻工制造行业
行业涨幅	0.61%	1.55%
行业平均市盈率	29.00	29.00
市场平均市盈率	19.25	19.25

重点公司表现

顾家家居：上半年营收 80.16亿元，净利润 7.72亿元，Q2营收 42.34亿元，净利润 3.87亿元，内销与外销双增长。
太平鸟：上半年营收 50.15亿元，净利润 4.11亿元，Q2净利润 2.08亿元，显著增长。
太阳纸业：上半年营收 158.13亿元，净利润 22.31亿元，Q2营收 81.7亿元，净利润 11.24亿元，业绩表现强劲。