20260404-华源证券-四川黄金-001337.SZ-25年归母同比高增87.69_内增外拓塑造企业长期生命力_3页_304kb

四川黄金 (001337.SZ) 投资报告总结

核心内容

四川黄金（001337.SZ）作为一家专注于贵金属开采的企业，2025年实现了显著的业绩增长，全年归母净利润同比高增87.69%，达到4.66亿元。2026年公司计划产金1.7吨，显示出其在黄金生产方面的强劲势头。公司目前的市场表现稳健，截至2026年4月3日收盘价为46.97元，总市值为19,727.40百万元。

主要观点

1. 业绩表现突出

   • 2025年全年实现营收10.26亿元，同比增长60.38%；
   • 归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69%；
   • 毛利率为62.81%，同比提升6.20个百分点；
   • 净利率为45.40%，同比提升6.61个百分点。

2. 单季度业绩环比下降

   • Q4实现营收2.38亿元，同比增长111.90%，但环比下降31.37%；
   • 归母净利润0.97亿元，同比增长88.97%，环比下降39.74%；
   • 分析认为，业绩环比下降可能是由于公司为应对金价上涨趋势，期末预留了部分库存。

3. “内增外拓”发展战略

   • 公司持续推进“资源强基”战略，2025年投入勘查资金5813万元，用于梭罗沟金矿的勘探与资源核实；
   • 截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76.34吨，资源储备充足；
   • 公司在新疆高昌区竞得库格孜-觉北金矿普查探矿权，该区域具有较大的找矿潜力，未来有望成为新的业绩增长点。

4. 项目建设进展顺利

   • 梭罗沟金矿地下开采工程顺利竣工，露天与地下开采相结合，保障了原矿供应；
   • 2000t/d选厂技改、35kV线路新建、10kV变电站等工程高质量完成，进一步支撑公司可持续发展。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2026-2028年归母净利润分别为7.38亿元、8.04亿元、8.64亿元，同比增速分别为58.43%、8.88%、7.48%；
   • 2026年4月3日收盘对应的PE为26.73倍，未来三年PE持续下降，分别为24.55倍、22.84倍；
   • 投资评级为“增持”，反映公司未来增长潜力较大。

6. 风险提示

   • 黄金价格波动风险；
   • 单一矿山经营风险；
   • 安全生产风险；
   • 新增项目进度不及预期风险。

关键信息

财务预测摘要

主要财务比率

结论

四川黄金凭借其在黄金开采领域的强劲表现和“内增外拓”的战略布局，展现出良好的增长潜力和资源保障能力。公司业绩持续增长，盈利能力和估值水平稳步提升，未来三年预计归母净利润稳步增长，投资价值显著。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司具备较强的执行力和资源储备，维持“增持”评级。