20260404-东吴证券-保利物业-06049.HK-2025年业绩公告点评_业绩稳增外拓向好_现金充裕分红积极_3页_440kb

报告摘要

保利物业 (06049.HK) 2025年业绩公告总结

核心内容概述

保利物业（06049.HK）于2026年4月4日发布了2025年度业绩公告，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长。公司持续加强基础物业管理规模扩张与第三方项目拓展，同时在成本控制方面取得显著成效，现金储备充裕，分红政策积极，展现出较强的盈利能力和财务健康度。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年的盈利能力将保持稳定增长，估值持续走低，反映市场对其长期价值的认可。

主要观点

业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入171.26亿元，同比增长4.8%；归母净利润15.50亿元，同比增长5.1%。
成本管控有效：费用率降至5.8%，同比下降1.1个百分点，显示公司在降本增效方面持续推进。
收入结构优化：基础物业管理服务收入同比增长12.6%，非居业态收入增长显著；非业主增值服务与社区增值服务收入均出现下滑，公司主动调整业务结构，聚焦可持续业务。
现金流状况良好：经营活动净现金流达18.3亿元，经营性现金流覆盖净利润倍数为1.2倍，体现公司运营效率和资金流动性。
分红政策积极：公司拟派末期股息每股1.401元，同比增长5.2%，派息率维持在50%，股息率约为5.0%。
财务预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为16.22/17.16/18.16亿元，对应PE分别为9.5/9.0/8.5倍，显示市场对其未来盈利增长的信心。
估值持续走低：当前P/E为9.96倍，未来三年预计进一步下降至8.5倍，反映公司长期价值的吸引力。

关键信息

业绩表现

2025年营业收入：171.26亿元，同比增长4.8%
2025年归母净利润：15.50亿元，同比增长5.1%
毛利率：17.43%，同比下降0.8个百分点
费用率：5.8%，同比下降1.1个百分点
每股收益：2.80元/股
每股净资产：19.07元

财务状况

现金及银行结余：128.9亿元，同比增长8.6%
资产负债率：41.17%，略有上升
总股本：553.33百万股
流通股本：347.00百万股
经营性现金流覆盖倍数：1.2倍

业务发展

物业管理服务收入：131.50亿元，同比增长12.6%
非居业态收入：同比增长18.1%，进一步巩固非居赛道优势
新拓展合同金额：29.3亿元，其中核心非居业态24.8亿元
非业主增值服务收入：同比下降16.5%，主要受案场协销减少及商办租赁市场调整影响
社区增值服务收入：同比下降13.6%，受宏观消费环境波动及业务结构调整影响

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	18.128	16.22	2.93	9.52
2027E	19.253	17.16	3.10	9.00
2028E	20.480	18.16	3.28	8.50

风险提示

基础物管毛利率持续承压
增值业务恢复不及预期
应收账款回收及减值压力上升

投资评级与展望

投资评级：买入（维持）
未来展望：公司市场化拓展高质量推进，第三方项目占比提升将驱动主业稳健增长，核心非居业态深耕与精益管理有望优化收入质量与利润韧性。
估值预期：未来三年PE持续下降，反映市场对其长期价值的认可。
财务健康度：现金流充足，分红积极，资产结构合理，具备良好的发展基础。

市场数据

收盘价（港元）：31.68
一年最低/最高价：29.10/38.02
市净率（P/B）：1.46
港股流通市值（百万港元）：9,668.31

财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
ROIC(%)	15.24	14.72	14.47	14.25
ROE(%)	14.68	14.27	14.04	13.83
毛利率(%)	17.43	17.24	17.09	16.98
销售净利率(%)	9.05	8.95	8.91	8.87
P/E	9.96	9.52	9.00	8.50
P/B	1.46	1.36	1.26	1.18
EV/EBITDA	2.33	1.63	1.01	0.45