互联网行业：AI和利润率扩张仍为关键投资主题-240627-招银国际-21页_1mb

互联网、AI和利润率扩张：关键的投资主题

行业表现

美国互联网和软件公司

虽然1Q24季度美国互联网和软件公司的营收增长表现喜忧参半：广告和云服务收入增长加速，但SaaS收入增长率环比略有下降。然而，在劳动力成本优化、规模经济和效率提升的推动下，公司整体利润率稳步扩张趋势，预计2Q24有望延续。

SaaS行业

SaaS行业面临客户持续收紧IT预算的挑战，导致增长率放缓。行业中Salesforce和ServiceNow的收入增长放缓。我们建议关注ServiceNow，因其cRPO韧性、财务指标优秀且在生成式AI上表现激进。

云收入和利润

企业基本完成云支出优化后，头部云厂商（微软、谷歌、亚马逊）的云收入同比增长加速至24%。人工智能云需求旺盛，公司将持续加大资本支出，有利支撑云服务收入增长。预计超大规模企业云服务利润将持续扩张。

广告行业

美国广告行业1H24在低基数基础上较快复苏，总体增长18%。中国电商海外广告投入是重要原因，但下半年增长将因基数和AI收益有限而放缓。

生成式AI变现

生成式AI的变现路径包括提供AI云服务、提升现有产品定价、开发新型广告形式。目前变现仍处于早期，但预期对收入增长和利润贡献将逐步增强。

公司建议

推荐买入以下公司：

• 微软 (MSFT US): AI需求强劲，变现能力突出；
• 亚马逊 (AMZN US): 利润率稳健扩张，广告与云服务增长持续；
• ServiceNow (NOW US): cRPO表现优异，财务状况良好，AI战略领先。