云海金属（002182）证券研究报告总结
核心内容概述
本报告对云海金属（002182）进行了详细的财务分析与投资建议，认为在镁价回升的背景下，公司2021年Q4盈利或环比增长，且随着区域布局的完善和镁合金应用的拓展，公司未来业绩有望快速增长。报告维持“审慎增持”评级。
市场数据
- 日期：2021-1-29
- 收盘价：10.89元
- 总股本：646.42百万股
- 流通股本：646.42百万股
- 总市值：7039.54百万元
- 流通市值：7039.54百万元
- 净资产：2789.3百万元
- 总资产：5586.6百万元
- 每股净资产：4.25元
财务指标分析
营收与利润
| 年度 |
营收（百万元） |
同比增长(%) |
净利润（百万元） |
同比增长(%) |
| 2019 |
5572 |
9.2% |
910 |
176.3% |
| 2020E |
5970 |
7.1% |
252 |
-72.4% |
| 2021E |
6771 |
13.4% |
372 |
48.0% |
| 2022E |
7790 |
15.0% |
436 |
17.1% |
毛利率与净利率
| 年度 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2019 |
16.0% |
16.3% |
| 2020E |
15.3% |
4.2% |
| 2021E |
17.1% |
5.5% |
| 2022E |
17.0% |
5.6% |
净资产收益率 (ROE)
| 年度 |
ROE(%) |
| 2019 |
34.1% |
| 2020E |
8.9% |
| 2021E |
11.8% |
| 2022E |
12.3% |
每股收益 (EPS)
| 年度 |
EPS(元) |
| 2019 |
1.41 |
| 2020E |
0.39 |
| 2021E |
0.58 |
| 2022E |
0.67 |
营运资金与现金流
- 经营活动产生现金流量：2020E为573百万元，2021E为382百万元，2022E为342百万元
- 投资活动产生现金流量：2020E为77百万元，2021E为-3百万元，2022E为10百万元
- 融资活动产生现金流量：2020E为-53百万元，2021E为-175百万元，2022E为-121百万元
- 现金净变动：2020E为596百万元，2021E为204百万元，2022E为231百万元
资产负债率与偿债能力
| 年度 |
资产负债率(%) |
流动比率 |
速动比率 |
| 2019 |
47.8% |
1.21 |
0.93 |
| 2020E |
47.2% |
1.33 |
1.01 |
| 2021E |
44.8% |
1.56 |
1.22 |
| 2022E |
42.7% |
1.77 |
1.38 |
投资要点
- 业绩预测：公司预计2020年实现归母净利润2.52亿元，2021年为3.72亿元，2022年为4.36亿元，对应PE分别为28.0倍、18.9倍、16.1倍。
- 盈利预测依据：
- 2020年镁价低迷，导致全年净利润同比下降，但Q4镁价回暖，盈利或环比增长。
- 2020Q4镁锭、镁合金价格环比上涨，毛利率显著改善。
- 公司布局与产能：
- 区域布局：华东（巢湖、青阳项目）和西南（博奥扩建）布局逐步完善。
- 产能提升：青阳项目将使原镁年产能由10万吨增至40万吨。
- 镁合金应用拓展：
- 汽车领域：结构件（方向盘、座椅支架、仪表盘支架）和功能件（镁合金轮毂试验产线）。
- 军工领域：高性能镁合金棒材。
- 客户资源导入：宝钢持股比例增至14%，为公司带来潜在客户资源与市场拓展机会。
风险提示
- 产品价格波动：镁价大幅下跌可能影响公司盈利。
- 项目进展不确定性：新项目推进可能面临风险。
- 下游需求变化：镁合金应用领域的需求增长可能不达预期。
估值比率
| 年度 |
PE(倍) |
PB(倍) |
| 2019 |
7.7 |
2.6 |
| 2020E |
28.0 |
2.5 |
| 2021E |
18.9 |
2.2 |
| 2022E |
16.1 |
2.0 |
投资评级说明
- 股票评级：审慎增持，对应股价相对指数涨幅在5%~15%之间。
- 行业评级：未提及，但公司基本面及行业前景被看好。
关键信息总结
- 盈利预测：公司2020-2022年净利润分别为2.52亿元、3.72亿元和4.36亿元，EPS分别为0.39元、0.58元和0.67元。
- 业绩驱动因素：镁价回升、区域布局完善、产能释放、镁合金应用拓展。
- 评级：维持“审慎增持”评级，主要基于Q4盈利预期及长期增长潜力。
- 风险：产品价格波动、项目进展及下游需求不及预期。
报告发布机构
- 分析师：
- 邱祖学（S0190515030003）
- 王琪（S0190520120001）
- 研究助理：
- 发布机构：兴业证券股份有限公司
- 报告发布日期：2021年1月31日
