20210707-信达证券-京东方A-000725.SZ-200亿定增获核准_加速全面布局_6页

京东方A（000725.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对京东方A（000725.SZ）进行了深入分析，重点围绕其2021年非公开发行股票（定增）事项展开，结合公司业绩表现、财务数据、投资布局及市场前景，给出“买入”投资评级。报告指出，公司通过定增加速技术升级和产能扩张，进一步巩固其在显示行业龙头地位。

主要观点

1. 定增事项及资金用途

• 事件：2021年7月7日，京东方A非公开发行不超过69.60亿股A股股票获证监会核准，募资约200亿元。
• 资金分配：
  • 65亿元用于收购武汉京东方光电24.06%股权，收购后公司持股比例达47.14%。
  • 60亿元用于重庆京东方6代柔性AMOLED生产线项目增资建设。
  • 10亿元用于云南创视界光电12英寸硅基OLED项目增资建设。
  • 其余资金用于成都京东方医院增资建设、偿还债务及补充流动资金。

2. 技术与市场进展

• 武汉产线：已实现产能爬坡，二季度投片量达120K/月，行业景气度高企背景下，以3.9%溢价回购股权性价比高。
• OLED业务：公司是国内最早布局OLED的面板厂商，全球产能排名第二。客户拓展顺利，已为海外大客户供应OLED面板，并在2021年实现批量供货，预计2021年供应量达900万片。
• 三星合作：公司从2021年开始为三星Galaxy M系列供应OLED面板。
• OPPO合作：OLED屏幕已导入OPPO新款Reno6系列，推动产品销量增长。
• VR/AR市场：公司云南创视界光电硅基OLED产线为国内首条具备大规模量产能力的生产线，技术领先，满足AR/VR微型显示需求。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为201.47亿元、230.79亿元、260.11亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍。
• 估值指标：
  • P/S（市销率）为1倍。
  • EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）分别为9.88倍、8.83倍、8.42倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于其行业龙头地位及长期成长空间。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2021年预计营收1892.31亿元，同比增长39.60%；2022年预计2126.87亿元，增长12.40%；2023年预计2392.73亿元，增长12.50%。
• 净利润增长：2021年预计归母净利润201.47亿元，同比增长300.08%；2022年预计230.79亿元，增长14.55%；2023年预计260.11亿元，增长12.71%。
• 毛利率：从15.18%提升至28.44%，显示公司盈利能力显著增强。
• ROE（净资产收益率）：从2.12%提升至18.43%，反映公司资产使用效率提高。
• EPS（摊薄）：从0.06元提升至0.67元，显示每股收益增长显著。

资产负债情况

• 流动资产：从2019年的1,044.49亿元增长至2023年的1,732.72亿元。
• 非流动资产：从2,359.64亿元增长至3,210.51亿元，显示公司持续加大固定资产和无形资产投入。
• 负债总额：从2019年的1,993.55亿元增长至2023年的2,912.99亿元，主要因长期借款和流动负债增加。
• 股东权益：从2019年的950.58亿元增长至2023年的1,398.79亿元，显示公司资本结构逐步优化。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年预计为129.23亿元，2022年为406.09亿元，2023年为449.29亿元，显示公司经营现金流逐步改善。
• 投资活动现金流：持续为负，主要因资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2021年为-30.04亿元，显示公司融资活动有所减少。

风险提示

• 疫情反复：可能影响下游需求及供应链稳定性。
• 下游需求不及预期：可能对公司的业绩增长产生不利影响。

投资建议

• 投资评级：买入
• 行业地位：公司作为全球面板龙头，技术储备和产能布局优势显著，具备长期增长潜力。
• 未来展望：随着OLED和VR/AR等新兴市场的发展，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。

研究团队简介

• 方竞：电子行业首席分析师，西安电子科技大学本硕连读，熟悉半导体及消费电子产业链，曾获多项行业奖项。
• 刘少青、刘志来、童秋涛：均为信达证券电子行业研究员，具备丰富的行业研究经验。

总结

京东方A通过200亿定增加速技术升级和产能扩张，显著增强其在OLED和VR/AR等新兴领域的竞争力。公司财务表现强劲，盈利能力提升明显，未来成长空间广阔。尽管存在疫情反复和下游需求不及预期等风险，但其作为行业龙头的领先优势仍值得看好。