20170412-广发证券-京东方A-000725.SZ-LCD业务步入稳定盈利期_有望领跑OLED_新赛道__25页_2mb

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）作为全球领先的显示面板制造商，已在全球市场中占据重要地位。公司通过持续的技术创新和产能扩张，逐步成长为全球面板行业的重要参与者。2016年，公司在智能手机、平板电脑、显示器和电视等市场中均取得显著成绩，成为行业龙头。

主要观点

• 全球面板龙头地位：公司已成为全球面板行业的领军企业，2016年智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏市场占有率全球第一，显示器市占率全球第二，电视市占率全球第三。2016年Q4，公司笔记本电脑显示屏市占率跃居全球第一，大尺寸面板出货量超过LG，全球第一。
• LCD步入稳定盈利期：自2016年下半年起，随着国际大厂产能退出和下游需求增长，LCD行业供需关系改善，面板价格回升。公司作为龙头，有望持续受益，进入稳定盈利周期。
• OLED布局加速：公司大力布局OLED，特别是在柔性AMOLED领域，成都第六代柔性AMOLED产线已封顶，预计2017年投产；绵阳第六代柔性AMOLED产线2019年投产。公司量产进度仅次于韩厂，未来有望受益于OLED行业的快速发展，实现二次成长。

关键信息

• 产品布局：公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、医疗、可穿戴设备等领域。
• 生产线情况：截至2016年，公司拥有11条半导体显示生产线，包括3条6代及以下TFT-LCD产线和8条高世代线。其中，合肥10.5代线预计2018年投产，进一步提升大尺寸面板产能。
• 研发投入：公司研发费用持续高增长，2016年新增专利申请7570件，其中发明专利占比超80%，海外专利超三分之一。公司在多个前沿领域如超高清LCD、AMOLED、透明显示、健康服务等取得了显著成果。
• 业绩表现：2016年Q3，公司实现营收194亿元，同比增长44.2%，扭亏为盈，显示行业复苏态势明显。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计公司2016~2018年EPS分别为0.05/0.27/0.35元/股。
• 公司评级：给予“买入”评级，看好其在稳定盈利周期中的表现及在OLED领域的布局。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 产品价格下滑
• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• OLED业务拓展不及预期
• 重大行业政策变化

业务布局

• 显示器件：涵盖TFT-LCD、AMOLED、传感器等业务，是公司主要业绩来源。
• 智慧系统：以物联网和人工智能为核心，包括智能制造、智慧屏联、智慧车联、智慧能源等。
• 健康服务：以信息医学和大数据为基础，涉及健康保险、O2O医疗、整合医药、再生医学、移动医学等。

行业趋势

• LCD产能转移：全球液晶面板产能持续向中国大陆转移，国内厂商出货量份额显著提升。
• OLED加速渗透：随着技术成熟和成本下降，OLED在智能手机、TV等产品中逐渐替代LCD，成为高端产品的首选。
• 大屏化趋势：智能手机和TV的平均尺寸持续扩大，推动对大尺寸显示面板的需求。
• 车载与物联网：车载显示屏及物联网的发展将扩大显示面板的应用领域，成为新的增长点。

产能与市场表现

• LCD产能：公司持续投入高世代线，如北京、合肥、重庆的8.5代线，福州的8.5代线，合肥的10.5代线。
• OLED产能：成都和绵阳的第六代柔性AMOLED产线预计2017和2019年投产，公司有望在该领域占据领先地位。
• 市场占有率：2016年公司智能手机、平板电脑、显示器、电视等产品市场占有率均有所提升，显示其在全球面板市场中的竞争力。

技术优势

• 研发实力：公司研发费用持续增长，拥有大量专利，尤其在AMOLED、柔性显示、透明显示等领域。
• 技术成果：推出65寸8K超高清显示屏、柔性臂环、折叠显示屏、透明显示系统、间接式X射线医用探测器、AMQLED等产品。

行业前景

• 稳定盈利周期：随着行业供需关系改善，面板价格回升，公司有望持续受益，进入稳定盈利期。
• OLED发展潜力：OLED在智能手机、TV、可穿戴设备等领域的应用持续增长，公司布局OLED，有望实现二次成长。

总结

京东方A凭借其强大的研发实力和持续的产能扩张，已成为全球领先的显示面板制造商。在LCD行业步入稳定盈利期的同时，公司积极布局OLED，尤其是柔性AMOLED，有望在新一轮显示技术变革中实现二次成长。随着全球面板产能向中国大陆转移，公司充分享受市场红利，未来有望在OLED领域与韩企形成鼎立格局，引领行业持续发展。