20181102-招商证券_香港_-Rebound_on_the_Road_3页_422kb

中国宏利证券（香港）策略报告总结：Rebound on the Road

核心内容

本报告分析了2018年11月初中美贸易关系缓和及中国国内政策支持对市场的影响，并展望了第四季度可能的市场反弹。报告强调了当前市场估值的吸引力，同时指出仍存在一些潜在风险。

主要观点

• 中美贸易关系缓和：特朗普在11月1日的推文中表示，他与中国国家主席习近平就贸易问题进行了“长期且良好的对话”，并称“这些讨论进展顺利”，这是数月来首次出现紧张关系降温的迹象，可能提振投资者信心。
• 中国政策支持：10月31日的政治局会议强调了经济下行压力，呼吁采取更积极的政策来稳定经济，未提及去杠杆和房地产调控，暗示政策可能边际放松。此外，国务院发布了关于加强基础设施建设的指导意见，同时强调支持民营企业和中小企业，以及促进资本市场的长期健康发展。
• 市场估值合理：恒生指数（HSI）和MSCI中国指数的市盈率分别处于10.5倍和11.1倍，低于5年平均水平的8-9%，表明当前估值较为吸引。
• 行业展望：报告预期周期性行业如银行、房地产、原材料和机械行业将从积极信号中受益。医药行业在估值调整后也有机会反弹。但对科技和航空业保持谨慎。
• 风险提示：报告指出，仍存在两个主要风险：一是盈利预期可能继续下调；二是新兴市场资金外流持续。其他风险包括政策收紧、美元走强、中美贸易战升级、新兴市场货币危机扩散以及美国市场回调。

关键信息

• 政策信号：政治局会议释放了更多支持性政策信号，包括对民营经济的支持和资本市场的健康发展。
• 市场情绪：中美关系缓和有助于改善市场情绪，推动第四季度的反弹预期。
• 估值优势：当前市场估值较低，具备一定的吸引力。
• 行业表现：周期性行业和部分调整后的行业（如医药）可能表现较好，但科技和航空业仍需谨慎。
• 投资建议：
  • 行业评级：
    • OVERWEIGHT（超配）：银行、房地产、原材料和机械等周期性行业。
    • NEUTRAL（中性）：未明确指出，但整体偏向中性。
  • 公司评级：
    • BUY（买入）：预期股票在12个月内有10%以上的回报。
    • NEUTRAL（中性）：预期股票在12个月内回报介于-10%至+10%之间。
    • SELL（卖出）：预期股票在12个月内有10%以上的损失。

潜在催化剂

• 中国进一步放宽政策
• 中美达成双边解决方案
• 美元走弱

风险提示

• 政策收紧超预期
• 美元升值超预期
• 中美贸易争端升级
• 新兴市场货币危机蔓延
• 美国市场回调

投资者须知

• 本报告不构成投资建议，仅用于信息参考。
• 投资者应根据自身财务状况和投资目标独立评估。
• 报告内容可能随时间变化而调整，恕不另行通知。
• 过往表现不预示未来结果，未来预测基于假设，可能无法实现。
• 本报告仅适用于特定地区和符合资格的投资者，如英国的“相关人士”（Relevant Persons）。

分析师披露

分析师确认报告中的观点反映其个人对相关证券和发行人的看法，并且其薪酬与报告中的推荐或观点无直接或间接关系。

监管与免责声明

• 本报告由中国宏利证券（香港）有限公司（CMS HK）发布，其为香港证监会授权的持牌机构，可从事证券、期货、证券顾问、企业融资及资产管理等业务。
• 本报告不构成任何投资建议或推荐，亦不构成购买或出售证券的要约或邀请。
• 本报告内容可能不完整或不准确，CMS HK及其关联方不承担任何责任。
• 本报告仅供指定接收者使用，未经许可不得复制、分发或公开。
• 本报告仅适用于特定地区，如英国的“相关人士”，不适用于一般公众。

重要披露（英国）

本报告仅针对英国的“相关人士”发布，不适用于非相关人士。对于由英国FSA授权人士委托制作的非独立研究报告，本报告不提供独立、客观的评估，亦不构成独立的投资研究。