20220103-广发期货-尿素周报_供需两旺预期有望兑现_尿素盘面仍有上行可能_44页_4mb

尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场整体呈现供需两旺预期，尿素盘面价格有上行可能。主要驱动因素包括需求端的改善和供应端的库存压力较小，同时尿素与合成氨、甲醇的价差走强至历史高位，进一步支撑了尿素的估值。短期来看，尿素期现价格有望持续反弹，但中期由于社会库存逐步累积，价格不具备大涨基础。

主要观点

• 供需预期改善：1月份农业需求（尤其是华北和东北地区）有望放量，复肥厂采货需求持续增加，叠加可能的夏储需求预期，整体需求端呈现改善趋势。
• 供应端稳定：主产区库存压力较小，现货价格坚挺，后续日产仍有提升空间，但短期内难以形成市场冲击。
• 价差走强：尿素与合成氨、甲醇的价差走高，尿素相对氯铵、碳铵估值较高，而相对硫铵估值较低，但硫铵价格处于高位。
• 出口政策影响：国内尿素出口受政策限制，几乎关闭，关注政策落地情况对出口量的影响。
• 中期展望：远期社会库存逐步累积，价格不具备大涨基础，需关注节奏变化时间节点。

关键信息

供应端

• 截至12月31日，尿素日产量约为13.64万吨，环比略有下降。
• 1月下旬尿素日产预计达到16万吨，气头装置因气价下调利润尚可。
• 山东润银三期140万吨/年装置已提升负荷生产，瑞星日产增加3000吨。
• 乌兰120万吨新产能预计1月投产，但市场对其能否顺利投产预期存在不确定性。

需求端

• 农业需求：苏皖市场有适度备货放量，1月份华北、东北农业需求有望放量。
• 复肥需求：复肥厂开工回升，近期部分复肥厂对尿素进行持续补库，可能持续到1月中旬。
• 工业需求：三胺现货价格止跌反弹，但开工率较高，对尿素需求预期走弱。
• 出口需求：出口几乎关闭，10月份海关总署将化肥出口列入强制法检，以及部分港务集团暂停新接尿素出口集港业务，导致出口量明显下降。

库存情况

• 厂家库存为71万吨，环比小幅去化，整体库存压力较小。
• 供需预期阶段性好转，但库存去化速度有限。

价差与利润

• 煤制装置利润较好，气头装置利润尚可。
• 尿素-合成氨价差走高，尿素-甲醇价差处于历史高位，或刺激联醇装置多产尿素。
• 尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值较低，但硫铵价格处于高位。

市场策略

• 短期策略：建议维持做多思路，关注需求端备货持续性。
• 目标区间：UR05合约有望触及[2600, 2700]区间。
• 风险因素：宏观政策突变、政策调控不确定性。

基本面分析

尿素期现价格回顾

• 上周尿素主力05合约走势震荡略偏强，周内刚需拿货尚可，农业直接需求备货、淡储、复肥厂采货放量，厂家价格总体稳定。
• 2021年12月31日，国内尿素价格稳中小幅反弹，市场整体稳中偏弱。

国际尿素价格回顾

• 印度招标结束，海外尿素价格回调。
• 国际尿素（小颗粒）价格波动，FOB中国价格从980-990美元/吨降至873-874美元/吨。

尿素产业链价格走势

• 动力煤、无烟煤、烟煤等成本端价格波动，对尿素成本有一定影响。
• 合成氨、甲醇、氯铵、硫酸铵等产品价格走势与尿素相关，整体产业链价格处于震荡偏弱状态。

风险提示

• 宏观政策突变：可能对尿素市场产生重大影响。
• 政策调控不确定性：特别是出口政策，对尿素市场供应和需求有较大影响。

总结

尿素市场在短期面临供需两旺的预期，价格有望反弹。然而，中期由于社会库存逐步累积，价格不具备大涨基础。投资者应关注需求端备货持续性及政策调控变化，短期建议维持做多思路，目标区间为[2600, 2700]。同时，需留意国际市场的变化及成本端的影响。