20221021-天风证券-李宁-02331.HK-短期环境多变_维持全年预期_2页_329kb

李宁（02331）总结

核心内容

李宁公司（02331）在2022年第三季度（22Q3）取得了较为稳定的零售增长，尽管面临短期环境的不确定性，但公司仍维持全年业绩预期。报告重点分析了公司零售表现、产品创新、渠道拓展、运营优化及营销策略等方面，并对未来的盈利预测和投资评级进行了调整。

主要观点

• 零售表现：22Q3李宁（不含李宁YOUNG）全渠道零售流水同比增长10-20%中段，其中电商渠道增长20-30%中段，线下渠道增长10-20%中段，直营和批发渠道分别增长20-30%低段和10-20%低段。
• 同店同比增长：22Q3同店同比增长高单位数，其中直营中单，批发高单，电商增长10-20%中段。
• 门店数量：截至9月30日，李宁（不含李宁YOUNG）共拥有6101家门店，较Q2末净增164家，本年度净增166家，其中自营净增179家，批发净减13家。李宁YOUNG门店共1238家，较Q2末净增63家，本年度净增36家。
• 产品创新：公司签约运动员阿巴特穿着飞电3ULTRA登上世界马拉松大满贯赛事领奖台，标志着李宁跑鞋在国际赛场取得突破。公司将继续深耕产品功能研发与科技创新，以提供更具专业性、时尚性的运动产品。
• 渠道拓展：公司将重点拓展购物中心渠道及高效大店，提高单店盈利及运营效率，推动全渠道协同运作。
• 运营与供应链优化：公司致力于提升门店运营标准及管理能力，推进零售模式转型；同时优化供应链体系，强化自有供应链管理及技术应用能力。
• 数字化营销：借助大数据和信息技术，公司将进一步强化营销布局，触达更多层次的消费者群体，提升品牌关注度和产品吸引力。
• 盈利预测：调整后的盈利预测显示，2022-2024年公司收入分别为273亿、352亿、440亿人民币，净利润分别为46亿、61亿、78亿人民币，对应EPS分别为1.8元、2.3元、3.0元人民币/股，PE分别为27倍、21倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续成长潜力。
• 风险提示：包括疫情反复对线下客流的影响、原材料及人工成本上涨带来的价格压力、门店拓展或店效不及预期、国内竞品发力影响市场份额、以及产品设计引发的负面舆情可能对销售和股价造成负面影响。

关键信息

• 22Q3零售流水：10-20%中段增长
• 同店同比增长：高单位数
• 门店数量：李宁（不含李宁YOUNG）6101家，李宁YOUNG 1238家
• 产品突破：飞电3ULTRA登顶马拉松大满贯赛事
• 未来策略：产品创新、渠道优化、运营提升、数字化营销
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为273亿、352亿、440亿人民币，净利润分别为46亿、61亿、78亿人民币
• 投资评级：买入
• 当前价格：49.15港元
• 风险因素：疫情、成本、市场竞争、产品舆情等

投资评级说明

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