美容护理行业国际化妆品医美公司23H1业绩跟踪报告：美妆市场竞争加剧，国际巨头营收回暖利润承压-20230926-申万宏源-23页_1mb

美妆行业2023年中报业绩分析总结

核心内容

2023年上半年，中国美妆市场整体呈现弱复苏态势，国际美妆品牌在华业绩普遍承压，但部分品牌在618大促推动下实现复苏。国货品牌则表现出色，珀莱雅等公司营收增速显著高于国际品牌，显示国货品牌在市场份额争夺中逐渐占据优势。

主要观点

• 国际品牌表现分化：尽管营收有所恢复，但利润端表现分化明显，部分品牌如雅诗兰黛、资生堂因库存、控价体系及渠道费用高企等问题，利润承压。
• 欧莱雅逆势增长：凭借全品类布局，欧莱雅在2023年第二季度实现营收和利润的双增长，中国市场复苏为其提供重要支撑。
• 雅诗兰黛困境：免税渠道失速，导致整体业绩下滑，品牌老化及产品竞争力减弱是主要问题，但亚太市场复苏带来部分转机。
• 资生堂中国市场主导：尽管海外市场表现不佳，但中国市场仍是其最大收入来源，23Q2在华收入增速领先，显示其在中国市场的战略价值。
• 宝洁与韩系品牌：宝洁通过涨价策略保持利润增长，而韩系品牌如爱茉莉和LG生活则在华表现下滑，但欧美市场有所回升。

关键信息

国际美妆公司2023年H1业绩概览

中国市场复苏

• 2023年Q1中国美妆社零增速为6%，Q2在618大促带动下，三大国际品牌（欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂）在华实现正增长。
• 珀莱雅23H1营收增速超35%，成为国际品牌有力竞争者。

品类与地区表现

• 欧莱雅：
  • 大众品类营收增速达10.7%，重回第一大品类。
  • 皮肤医学美容营收增速24.6%，表现强劲。
  • 北亚区营收占比27.7%，成为第二大市场。
  • 欧洲区营收增长16.6%，北美区增长7.9%。
• 雅诗兰黛：
  • 中高端产品在免税渠道拖累下表现不佳，但亚太市场复苏带动部分增长。
  • 彩妆营收占比30.7%，护肤品类表现欠佳。
• 资生堂：
  • 中国市场收入恢复性增长，增速领跑。
  • 日本本土市场营收同比增长8.3%，重回第一大市场。
• 宝洁：
  • 美容产品营收增长8.2%，主要得益于涨价策略和SK-II品牌表现。
  • 销售费用率上升，但毛利率和营业利润率保持稳定。

投资分析意见

• 国货品牌崛起：国货品牌凭借本土化优势和高效决策机制，在市场复苏中表现优于国际品牌。
• 推荐标的：
  • 珀莱雅：品牌国民度高，品类矩阵完善，组织管理能力优秀。
  • 巨子生物：短期受解禁影响股价回调，PEG不足1X，中长期业绩确定性高，医美药械预期良好。
  • 贝泰妮、上海家化：迎业绩边际改善，股价预计回弹。
• 建议关注：华熙生物、丸美股份、福瑞达、水羊股份等国货品牌。

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 疫情反复影响市场表现。
• 渠道费用高企。
• 竞争加剧。
• 超头直播依赖风险。

行业趋势与展望

• 消费趋势：消费者更倾向于追求高性价比和明确功效的产品，国货品牌在这一趋势中表现突出。
• 市场格局：国际品牌在华面临调整，国货品牌有望承接更多市场份额。
• 未来方向：国货品牌应继续深耕大众市场，同时通过自研和收购拓展中高端市场，以提升竞争力。

总结

2023年上半年，中国美妆市场呈现弱复苏，国际品牌在华业绩承压，但部分品牌通过促销和市场调整实现复苏。国货品牌凭借本土化优势和高效的市场适应能力，表现优于国际品牌，显示出强劲的增长潜力。未来，随着国内消费市场进一步成熟和国货品牌的持续发展，行业竞争格局将更加多元化，国货品牌有望在中高端市场取得更大突破。