【申万宏源】美容护理行业国际化妆品医美公司24Q1业绩跟踪报告：国际集团全球业绩趋稳，在华业绩承压

国际化妆品医美公司2024年第一季度业绩跟踪报告总结

核心内容

2024年第一季度，国际化妆品医美公司整体业绩呈现回暖趋势，但在中国市场面临一定的压力。全球美妆市场在2023年保持8%的同比增长，其中北亚和北美市场占据全球美容市场约60%，欧洲市场占24%，显示出成熟市场仍是消费核心。护肤市场占全球美容市场40%，成为各大品牌争夺的重点，而头发头皮护理市场占比21%，同样具有重要战略意义。

主要观点

• 全球市场表现：全球美妆市场持续增长，北亚地区由于旅游零售业务影响，业绩有所下滑，但欧美市场持续复苏。
• 中国市场表现：中国化妆品社零整体低个位数增长，国际品牌在华表现不一，部分品牌通过营销策略实现增长。
• 国际集团业绩：欧莱雅保持领先，雅诗兰黛和资生堂通过调整策略，逐步扭转业绩下滑趋势。
• 国货崛起：国货品牌凭借性价比和创新优势，在市场中占据一席之地，国际品牌在华市场空间逐渐被国货品牌承接。
• 投资建议：推荐关注珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份、润本股份、福瑞达等国货品牌，以及医美领域的爱美客。

关键信息

• 欧莱雅：24Q1营收增速8.3%，大众产品继续保持增长，皮肤医学美容和专业美发增长显著，但北亚地区受旅游零售拖累出现下滑。
• 雅诗兰黛：24Q1营收增长5%，营业利润高增78.8%，EMEA地区旅游零售恢复带动业绩增长，亚太地区营收略有下滑。
• 资生堂：24Q1营收增长3.9%，营业利润大幅下滑，但日本本土市场强势复苏，欧美市场低基数下增长显著。
• 宝洁：24Q1营收增长8.3%，提价策略助力业绩稳健，但SK-II仍处于调整期。
• 爱茉莉&LG生活：24Q1营收增长微弱，但营业利润显著提升，主要得益于旅游零售增长。
• 艾伯维：24Q1营收增长0.7%，净利率大幅提升，但医美产品因竞争影响出现下滑。

投资分析意见

• 国货品牌推荐：珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美股份、润本股份、福瑞达等公司因具备完善的品牌矩阵、直播电商流量红利、重组胶原蛋白等优势，被重点推荐。
• 医美领域推荐：爱美客因其研发拿证壁垒高、盈利能力强，成为医美板块的优选标的。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 渠道费用高企
• 竞争加剧
• 超头主播依赖风险
• 医美合规趋严

有别于大众的认识

• 国货品牌凭借性价比优势和创新产品，在消费降级背景下更具竞争力。
• 国货美妆公司估值从PEG角度来看，具有明显优势，远低于国际品牌。

总结

国际化妆品医美集团在中国市场表现各异，部分公司如欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂通过调整策略逐步恢复增长，但整体仍面临一定的挑战。国货品牌则凭借性价比、创新能力和本土市场优势，正在逐步取代国际品牌在部分市场中的主导地位。未来，随着市场环境的变化和消费者偏好的转变，国货品牌有望进一步扩大市场份额，而国际品牌则需在稳健发展的同时，积极应对中国市场变化。