20180506-中泰证券-传媒行业周报_虎牙直播即将纽交所上市_关注高景气行业龙头_10页_1mb

报告摘要

传媒行业分析总结

核心内容

本报告对传媒行业进行了综合分析，涵盖行业整体状况、重点公司表现、虎牙直播的上市动态及行业数据。分析师康雅雯与熊亚威建议投资者关注传媒板块中的高景气行业龙头及有明显边际改善的公司，并对虎牙直播的上市计划、财务表现及竞争优势进行了详细解读。

行业概况

上市公司数量：136家
行业总市值：1722918.9百万元
行业流通市值：1063291.6百万元

传媒板块在2018年4月微涨0.03%，跑输创业板（0.2%）、中小板（1.12%）及沪深300（0.47%），涨幅位于全行业中游偏下。

重点公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PEG	评级
完美世界	35.2	1.14	1.43	1.78	2.15	30.7	24.62	19.78	16.37	0.81	买入
捷成股份	9.66	0.42	0.49	0.60	0.74	23.1	19.78	16.06	13.02	0.70	买入
快乐购	38.0	0.18	0.92	1.14	1.62	210.0	41.48	33.37	23.51	1.37	增持
横店影视	31.1	0.73	0.96	1.18	1.40	42.6	32.38	26.37	22.18	1.16	增持
分众传媒	11.0	0.49	0.56	0.66	0.78	22.5	19.61	16.71	14.13	0.96	买入
唐德影视	17.7	0.48	1.01	1.31	1.71	36.9	17.60	13.54	10.42	0.45	买入

主要观点

行业整体状况：
- 传媒行业正经历并购潮带来的商誉、解禁等多重压力。
- 并购带来的业绩高增长逐步消退，整体估值中枢下移。
- 但具备明显行业竞争优势和护城河的公司仍可享受较高估值。
投资建议：
- 高景气领域龙头：推荐关注版权分销领域的捷成股份、游戏研发及影视制作领域的完美世界、楼宇广告领域的分众传媒、深耕二三线城市的横店影视、视频平台及内容的快乐购、图片领域的视觉中国、图书出版领域的新经典。
- 边际改善型公司：推荐关注受益于吃鸡游戏带来的用户回暖及广告价值提升的网吧龙头顺网科技，以及网络手游带来增量的单机手游龙头帝龙文化。
虎牙直播上市动态：
- 虎牙直播即将在2018年5月11日于纽交所挂牌交易，发行价格区间为10-12美元，最高融资2.07亿美元。
- 虎牙直播是中国第一游戏直播平台，拥有高度参与和互动的社区性质，内容覆盖2600种不同类型的游戏。
- 虎牙直播的股权结构较为集中，前两大股东为YY（49.10%）和Linen Investment Limited（34.60%），合计持股82.70%。
财务表现：
- 虎牙直播近几年营收快速增长，但整体仍处于亏损状态。
- 2017年营业收入为21.85亿元，净利润为-0.81亿元。
- 收入主要来自直播收入，占比达94.7%。
- 成本结构中，内容与带宽为主要支出，占比72.3%。
费用结构：
- 销售费用和管理费用增长较快，研发费用占比较高，显示公司对技术的重视。

关键信息

竞争优势：
- 中国第一游戏直播平台
- 高度参与和互动的社区性质
- 高效、透明的市场
- 丰富、动态的内容供应
- 顶尖技术和可扩展的基础设施
- 有远见的管理团队和强大的股东支持
战略规划：
- 进一步扩大用户群并鼓舞社区
- 提高技术能力
- 丰富内容供应
- 为内容供应商带来更多价值
- 多元化货币渠道
- 探索战略投资、收购和海外扩张的机会
行业数据：
- 周票房数据：第17周总票房9.65亿元，环比增长60.18%，同比下降2.13%。《后来的我们》以5.62亿票房位居第一。
- 即将上映电影：5月有28部电影上映，包括《复仇者联盟3：无限战争》。
- 电视剧收视率：第17周电视剧收视率前二为上海东方卫视的《好久不见》和北京卫视的《好久不见》。
- 综艺收视率：第17周综艺收视率第一为浙江卫视的《奔跑吧》。
- IOS免费榜及畅销榜：
  - 免费榜前三为《绝地求生：刺激战场》（腾讯）、《第五人格》（网易）、《物理弹球》（G Vector）。
  - 畅销榜前三为《王者荣耀》（腾讯）、《梦幻西游》（网易）、《恋与制作人》（Nikki Inc）。