文化传媒行业月报：《复联3》带动5月电影市场回暖，虎牙赴美上市成游戏直播第一股-20180601-中原证券-22页-2mb

传媒行业月报总结

核心内容概览

2018年5月，文化传媒行业整体表现承压，中信传媒指数下跌2.63%，跌幅排名A股板块第17位。主要原因是受中美贸易战影响，尤其是5月30日A股市场因贸易战出现较大跌幅，传媒板块也受到波及。然而，部分子版块如整合营销表现出上涨趋势，显示行业内部存在分化。同时，5月电影市场因《复仇者联盟3：无限战争》带动回暖，虎牙直播赴美上市成为游戏直播第一股。

主要观点

• 市场表现：5月A股主要板块涨跌幅显示，传媒板块整体表现不佳，但部分子版块如整合营销表现较好。
• 电影市场回暖：5月电影市场热度提升，票房和观影人次均有所增长，其中《复仇者联盟3：无限战争》表现突出，成为月度票房冠军。
• 行业监管收紧：市场整体因监管趋严及国际事件影响，估值中枢有所下移。
• 行业增长分化：部分公司依赖并购实现增长，若业绩未达标，将面临商誉减值风险。
• 重点投资方向：建议持续关注17年与18年上半年业绩内生增长性良好、具备竞争优势的子版块龙头公司及基本面良好但超跌个股的反弹机会。

关键信息

5月市场回顾

• 中信传媒指数下跌2.63%，排在A股板块跌幅第17位。
• 沪深300指数上涨1.21%，上证综指上涨0.43%，深证成指下跌0.28%，创业板指数下跌3.43%。
• 传媒子版块中，平面媒体下跌0.03%，广播电视下跌4.61%，电影动画下跌1.92%，互联网下跌5.66%，整合营销上涨3.09%。
• 传媒板块涨幅前五：幸福蓝海（25.74%）、新南洋（23.78%）、中广天择（23.70%）、中国科传（22.20%）、东方嘉盛（19.76%）。
• 板块跌幅前五：广博股份（-38.56%）、天神娱乐（-28.02%）、乐视网（-23.31%）、东方网络（-21.31%）、鹿港文化（-19.12%）。

公司动态要闻

• 整合营销：天龙集团、蓝色光标、深大通、科达股份、宣亚国际、华谊嘉信、印纪传媒、当代东方、广博集团、引力传媒等公司发布重要公告，涉及高管变动、并购、股份质押、回购、增持、设立实验室等。
• 互联网：昆仑万维、世纪华通、掌趣科技、恺英网络、视觉中国、全通教育、神州易桥、艾格拉斯、宝通科技、天神娱乐、金科文化、顺网科技等公司动态，涉及股权激励、股份质押、股权变更、贷款申请等。
• 电影动画：凯撒文化、欢瑞世纪、万达电影、长城影视、奥飞娱乐、文投控股等公司动态，包括股权减持、联合投资、票房数据、股份转让、投资计划等。
• 平面媒体：天舟文化、新华传媒、长江传媒、华闻传媒、中文传媒、盛通股份等公司动态，涉及股权购买、商标转让、担保、非公开发行股票等。

行业动态要闻

• 电影：5月电影市场回暖，票房增长10.49%，观影人次增长6.14%。
• 电竞：VSPN完成腾讯战略投资，EDG完成Pre-A轮融资，EPICGAMES推出电竞赛事。
• 游戏：Newzoo预测2021年全球游戏市场规模将达1801亿美元，手游占59%。
• 短视频：微念完成B轮融资，暴走漫画因违规内容被封禁，淘宝推出短视频App“独客”。
• 新三板：巨匠文化申请挂牌，嘉行传媒申请终止挂牌。
• 监管：多家平台清理违规内容，包括短视频、直播网站及综合性视频网站。
• 文娱：腾讯与英国国际贸易部签署战略合作备忘录，与BBC合作制作纪录片。
• IPO：虎牙直播赴美上市，股票代码“HUYA”，市值达32.37亿美元。
• 综艺市场：网络综艺播放量同比上升，头部节目带动市场增长。
• 游戏市场：网页游戏开服数量上升，手机游戏市场由腾讯和网易主导。

行业评级及投资主线

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级。
• 投资主线：重点关注17年与18年上半年业绩内生增长性良好并具备竞争优势的各细分子版块龙头公司，以及基本面良好但出现超跌个股的反弹机会。

风险提示

• 行业监管持续收紧
• 行业竞争加剧
• 细分行业发展不及预期

行业数据回顾

电影市场

• 5月票房为43.17亿元，环比增长10.49%，同比增长11.03%。
• 观影人次为1.21亿，环比增长6.14%，同比增长4.31%。
• 《复仇者联盟3：无限战争》票房21.79亿元，占月度票房50.4%。
• 《超时空同居》以6.07亿元票房位列亚军。
• 《后来的我们》以5.8亿元票房位列季军。
• 5月预计上映47部电影，其中进口片6部，合拍片4部，国产影片37部。

电视剧市场

• 网络播放量前三名：《温暖的弦》（74.06亿次）、《归去来》（31.95亿次）、《下一站，别离》（18.17亿次）。
• 卫视播放收视率前三名：《归去来》（1.119%）、《归去来》（0.766%）、《如果爱》（0.699%）。
• 5月电视剧市场表现良好，播放量较4月有所提升。

综艺节目市场

• 网络综艺节目播放量前三名：《创造101》（20.7亿次）、《妈妈是超人第三季》（13.5亿次）、《这！就是铁甲》（11.0亿次）。
• 电视综艺节目网络播放量前三名：《奔跑吧第二季》（20.9亿次）、《极限挑战第四季》（13.6亿次）、《向往的生活第二季》（7.6亿次）。
• 5月综艺节目播放量远超4月，显示市场需求旺盛。

游戏市场

• 网页游戏：37游戏以3577组开服数量居首，TOP3运营平台开服数量较4月上升约4.7%。
• 手机游戏：App Store畅销游戏榜单由腾讯和网易包揽，腾讯占据前六中的五个席位。
• 安卓手机：腾讯占据TOP10中的3个席位，网易占据两个席位。

行业估值分析

• 行业估值：2012年1月-2018年5月间，中信传媒指数PE均值为45.10倍，中位数为44.63倍。
• 当前估值：2018年5月31日，中信传媒板块PE为27.79倍，接近2012年水平。
• 子版块估值：
  • 平面媒体：20.07倍
  • 广播电视：22.75倍
  • 电影动画：30.82倍
  • 互联网：32.77倍
  • 整合营销：29.38倍
• 估值中枢下行原因：部分公司业绩下滑，商誉减值风险，以及监管趋严影响市场信心。

重点公司估值表（截至2018年6月1日）

• 视觉中国：18EPS 0.55，18PE 42.9，19PE 36.4
• 三七互娱：18EPS 0.89，18PE 14.9，19PE 13.3
• 新经典：18EPS 2.24，18PE 38.4，19PE 32.4
• 光线传媒：18EPS 0.98，18PE 10.7，19PE 27.0
• 分众传媒：18EPS 0.56，18PE 21.7，19PE 19.3
• 中文传媒：18EPS 1.22，18PE 13.0，19PE 11.0
• 华策影视：18EPS 0.44，18PE 23.1，19PE 20.7
• 游族网络：18EPS 1.29，18PE 16.2，19PE 13.2

总结

2018年5月，传媒行业整体表现承压，但部分子版块及个股仍具成长性。电影市场因《复仇者联盟3：无限战争》带动回暖，虎牙直播赴美上市成为行业焦点。行业监管趋严及国际事件影响估值中枢下移，但龙头公司及具备竞争优势的个股仍具投资价值。建议关注内生增长性良好的公司及超跌个股的反弹机会。