20241228-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家更新报告_以旧换新推动高端消费_本土产能抵御关税风险_4页_500kb

海尔智家（600690）证券研究报告核心总结：

报告基于2024年12月28日数据，聚焦公司投资价值。以旧换新政策推动高端消费，刺激卡萨帝品牌增长；美国降息和房地产复苏可能促进家电需求；本土产能布局抵御关税风险；预计2024-2026年收入和利润稳步增长，维持“买入”评级，但需关注需求不及预期等风险。

具体要点：

• 以旧换新效应：政策实施使空调、冰箱和洗衣机线下均价同比提升65%、91%和118%。高端冰箱和洗衣机销量占比上升，卡萨帝品牌11月零售额同比增41%-78%。2025年补贴延续预期，预计卡萨帝保持高增长。
• 北美市场动态：美国降息可能带动家电零售增速（历史数据在0%-10%之间）；消费品有较强地产后周期性。GEA在北美9个工厂、2个研发中心等布局，减少关税风险。
• 资金面和估值：家电板块在12-1月估值切换行情中表现强，海尔智家2025年PE为12x，估值分位数较低。预计本轮行情有超额收益。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入年增3%-6%，归母净利润年增15%-14%。2024年PE 14x，2025年12x，维持买入评级。
• 风险：以旧换新需求不足、关税超预期、北美降息节奏慢等。

总体结论：海尔智家受益于消费升级和本土优势，高端化和全球化推进前景好，但需警惕外部风险。数据来源：浙商证券研究所。