20250217-浙商证券-固生堂-02273.HK-固生堂深度报告_中医诊疗龙头_名医驱动锁定成长确定性_16页_1mb

固生堂公司深度研究报告总结

投资核心逻辑

固生堂作为国内民营中医诊疗连锁龙头，以“名医驱动”为核心竞争优势，通过绑定优质医疗资源和内生增长，锁定高确定性增长。行业中医诊疗需求持续景气，公司估值具有一定吸引力。

行业β分析

中医诊疗需求增长强劲，18-23年诊疗人次CAGR达75%，民营中医机构增速更快。渗透率从161%升至188%，政策支持与人口老龄化推动需求释放。

公司α分析

• 资源绑定：合作医生占比超90%，其中副高以上职称医生达51%，医联体伙伴增至26家。
• 内生增长：24H1线下医生人数CAGR24%，收入增长31%，来自医生贡献。
• 扩张布局：77家分院覆盖20城，重点拓展北上广深及江浙区域。
• 业务创新：研发院内制剂、治疗项目，接入AI驱动智能化诊疗。

核心预期差与催化剂

• 业绩增速确定：医生增长及医联体合作推动稳健增长，短期政策扰动可控。
• 催化剂：并购落地、医保利好政策、AI应用深化。

盈利预测

24-26年收入预测CAGR30%，归母净利润CAGR32%，PE从22降至16（26年）。

风险提示

• 医保政策趋严或短期扰动。
• 新增医生或拓店不及预期、消费环境变化风险。

评级

浙商证券买入（维持）。