20250613-广发期货-沪铜周报_宏观利多有限_美国铜补库支撑价格_31页_2mb

宏观分析
当前宏观环境利多有限。美国经济处于增速下行阶段，存在衰退或滞胀风险。Fed降息预期需等到9月后，5月通胀数据虽见放缓但仍受关税影响不确定，宏观货币支持不足。原油反弹拉动多数工业品，但铜价未显著响应，主要因估值高企和宏观预期未明，导致市场对再通胀逻辑质疑。总之，宏观利多有限，铜价上行空间受限。

供给分析
供给端矛盾集中在矿冶平衡上。铜矿产量释放有限，Q1增速不及预期，TC报-4391美元/干吨，原料偏紧格局维持，库存季节性企稳。国内电解铜产量5月环比增112%后或在6月微降，进口窗口关闭推动供需紧张。总体供给稳健但增量有限，市场需关注矿山产出变化。

需求分析
需求现实韧性存续，微观层面如制杆开工率、终端地产和家电出口需求均为正值，短期支撑铜价。但预期偏弱，如Q3潜在需求透支问题，终端需求或承压。现实需求未见明显改善，下游采购因高价被动压价，显示市场对需求前景谨慎。

库存分析
全球显性库存整体去库，LME周环比降1.3%，COMEX周环比增3.7%，国内铜库存去库0.4万吨。库存水平分位偏低，市场供需偏紧，供应端支撑铜价下行，但全球库存走势分化预示不确定性。

总体结论与策略
铜价短期震荡为主，基本面强现实（供给端紧张、库存低）限制下跌，但宏观弱预期（经济风险、通胀担忧）压制上行。Q3需求或受透支影响，美关税政策是关键变数。短期价格在77000-80000元/吨区间波动，建议短线区间操作，长线等待明确驱动；期权暂缓参与。

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