20160907-申万宏源-欣旺达-300207.SZ-布局3C_动力和储能的锂电专业PACK厂商_17页_848kb

报告摘要

欣旺达（300207）投资报告总结

核心内容

欣旺达是国内领先的消费电子锂电池模组制造商，致力于打造锂电专业PACK厂商。公司主要客户包括苹果、微软、华为、联想、vivo等国内外知名品牌，同时积极拓展新兴消费电子领域，如亚马逊Echo智能音箱、VR智能穿戴、无人机等，为公司带来新的市场增长点。

在新能源汽车领域，公司布局已久，与吉利、五洲龙等整车厂商合作，提供动力电池系统。公司还与深圳英威腾合作，拓展新能源汽车产业链，包括电池管理系统（BMS）和电动汽车相关硬件供应。此外，公司也积极布局锂电池储能市场，产品已进入美国市场，并与Anker合作开发家用便携式储能装置，同时参与建设光伏电站项目，尝试打通新能源和储能产业链。

主要观点

市场地位稳固：公司在智能手机锂电池领域占据重要地位，拥有优质客户群体。
业务多元化：公司不仅专注于消费电子锂电池，还积极拓展动力电池、储能系统和智能硬件领域。
技术实力强：公司在锂电池模组设计、生产及管理方面具备领先技术，产品性能优良，符合市场趋势。
成长性良好：预计2016-2018年公司归母净利润分别为5.00、6.62、9.04亿元，EPS分别为0.77、1.03、1.40元/股，对应PE分别为36倍、28倍、20倍。
未来增长点：苹果换机热潮、纯电动物流车市场、储能业务增长是公司未来业绩增长的重要驱动力。

关键信息

财务数据（2016年9月）

收盘价：28.37元
一年内最高/最低：30.98元 / 18.6元
市净率：9.4
息率：0.21
流通A股市值：12326百万元
上证指数/深证成指：3072.10 / 10695.45

基础数据（2016年6月30日）

每股净资产：3.03元
资产负债率：64.01%
总股本/流通A股：645百万 / 435百万
流通B股/H股：无

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元/股）	市盈率（倍）
2016	8,992	500	0.77	36
2017	11,060	662	1.03	28
2018	14,281	904	1.40	20

估值建议

目标价：36元/股
估值倍数：2017年35倍
评级：增持（首次）

股价催化剂

苹果公司产业链份额提升
进入动力电池准入目录

风险提示

消费电子业务订单下滑
进入动力电池准入目录不达预期

关键假设点

智能手机锂电池业务保持30%的复合增速
动力电池业务在2016年带来5亿元的营收

有别于大众的认识

行业分工细化是市场趋势，专业PACK厂商将成为主流
苹果订单有望回升，带动公司业绩增长
公司锂电产品已进入新兴领域，如VR、无人机等

未来市场前景

消费电子：公司产品进入亚马逊Echo、VR、无人机等领域，带来广阔市场空间
动力电池：纯电动物流车市场增长迅速，公司有望通过优质客户订单实现业绩放量
储能：公司储能产品已进入美国市场，同时参与建设光伏电站项目，未来市场前景广阔

行业比较

同类可比公司：德赛电池、长信科技、南都电源、国轩高科、紫光股份
估值水平：2016年平均PE为45倍，2017年为29倍
公司估值：基于未来增长预期，给予公司2017年35倍PE，高于行业平均水平

投资建议

评级：增持
理由：公司具备技术优势和市场拓展能力，未来在苹果产业链、纯电动物流车及储能领域有望实现业绩增长，推动估值提升

联系信息

证券分析师：
- 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com
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