20240328-财信证券-中国重汽-000951.SZ-海内外市场复苏_盈利能力持续修复_4页_1mb

中国重汽商用车报告摘要

核心指标

• 业绩：2023年营收同比+45.96%，归母净利润+4055.2%，毛利率78.5%，毛利率同比+16.7pcts。
• 估值：当前股价对应PE 127.6倍、PB 11.8倍。
• 预测：2024-2026年营收：5076亿元、5714亿元、6287亿元；净利润：1438亿元、1606亿元、1839亿元。

业绩亮点

1. 市场复苏：
   • 国内重卡销量同比+35.6%，出口量同比+58.1%，2023年出口销量130万辆。
   • 天然气重卡销量同比+332%，公司市占率由17.7%升至24.1%。
2. 盈利能力修复：
   • 毛利率提升至78.5%，费用率优化带动利润增长；
   • 2023Q4扭亏为盈，环比利润增长显著。
3. 政策推动：
   • 以旧换新政策或刺激商用车消费，公司有望受益。

投资建议

• 评级：“买入”，2024年合理估值区间[14-16]倍PB。
• 目标价：184-210元。

风险因素

• 原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率变动、经济复苏不及预期。