20181031-国金证券-信捷电气-603416.SH-经营稳健_三季度营收增速逆势提升_6页_1mb

信捷电气 (603416.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

信捷电气（603416.SH）在2018年三季报中表现出强劲的经营能力和增长潜力，公司收入和归母净利润分别同比增长28.5%和7.3%，其中2018Q3收入和归母净利润分别同比增长31.4%和11.37%。尽管面临宏观经济波动，公司仍能实现营收增速逆势提升，显示出其在工业自动化领域的稳定实力。

主要观点

• 营收增长稳健：公司2018年前三季度营收增长显著，尤其是第三季度，营收增速达到31.4%，归母净利润增速为11.37%。
• 产品结构优化：公司PLC和伺服系统保持较快增长，小型PLC市占率提升至6%左右，同时推出运动型及中型PLC，拓展至PLC中高端市场。
• 盈利能力增强：公司净利润率和ROE（净资产收益率）持续提升，预计2018-2020年归母净利润分别为1.58亿、1.95亿和2.47亿。
• 高端产品布局：公司推出一系列高端产品和信息化产品，如MES生产监控系统核心硬件——无线射频模块，以及工业以太网协议EtherCATXG2PLC和DS5C系列伺服系统，助力其成为智能化、自动化综合解决方案商。
• 现金流健康：公司经营性现金流净额保持稳定增长，2018Q3经营活动产生的现金流量净额为17.15百万，显示良好的现金流管理能力。
• 市场表现：当前股价为19.23元，总市值为27.03亿元，年内股价最高为38.57元，最低为17.71元。公司市盈率已降至10.82倍，估值合理。

关键信息

经营数据

• 2018Q3营收：1.53亿，同比增长31.4%
• 2018Q3归母净利润：0.38亿，同比增长11.4%
• 前三季度营收增速：28.9%、25.8%、31.4%
• 归母净利润增速：7.3%（2018年1-9月），若剔除所得税影响，前三季度归母净利润增长约20%

财务指标

• 毛利率：2018Q3为39.47%，环比略有下降
• 净利率：2018Q3为24.69%
• ROE：2018Q3为15.88%，持续提升
• 市盈率：当前为10.82倍，2018年估值为17倍，2019年为14倍，2020年为11倍
• 每股收益：2018E为1.123元，2019E为1.390元，2020E为1.761元

市场与行业

• 行业背景：PLC作为工业自动化控制核心，需求增长快于工控整体需求，受益于工业互联网和智能工厂的发展
• 市场趋势：公司市占率有望进一步提升，凭借高性价比优势，抢占市场份额
• 投资建议：维持“买入”评级，对应当前股价30倍市盈率，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 制造业资本开支大幅降低
• 中美贸易战升级
• 电子原材料价格大幅上涨

投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.58亿、1.95亿、2.47亿
• 估值分析：当前股价对应的市盈率为17倍，未来三年估值有望逐步下降至11倍
• 评级依据：市场中相关报告“买入”评级占比高，评分1.80，反映市场对其未来表现的积极预期

比率分析

• 市场评级分布：
  • 买入：4
  • 增持：4
  • 中性：2
  • 减持：0
• 平均评分：1.80，对应“买入”建议
• 投资建议：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

附录：关键财务摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为611百万，2019E为754百万，2020E为954百万
• 主营业务成本：2018E为360百万，2019E为442百万，2020E为558百万
• 毛利：2018E为252百万，2019E为312百万，2020E为396百万
• 净利润：2018E为158百万，2019E为195百万，2020E为248百万

现金流量表

• 经营活动现金净流量：2018E为119百万，2019E为136百万，2020E为182百万
• 投资活动现金净流量：2018E为-13百万，2019E为-25百万，2020E为-34百万
• 筹资活动现金净流量：2018E为-26百万，2019E为-12百万，2020E为-12百万

资产负债表

• 总资产：2018E为1,327百万，2019E为1,561百万，2020E为1,871百万
• 负债：2018E为215百万，2019E为248百万，2020E为312百万
• 股东权益：2018E为1,112百万，2019E为1,313百万，2020E为1,559百万

比率分析

• 每股收益：2018E为1.123元，2019E为1.390元，2020E为1.761元
• 每股净资产：2018E为7.91元，2019E为9.34元，2020E为11.09元
• ROE：2018E为14.19%，2019E为14.89%，2020E为15.88%
• ROA：2018E为11.89%，2019E为12.52%，2020E为13.23%
• ROIC：2018E为10.11%，2019E为11.48%，2020E为12.29%

结论

信捷电气在2018年三季报中展现出强劲的营收增长和盈利能力提升，其PLC和伺服系统表现突出，且正在向中高端市场拓展。公司产品结构优化和高端产品布局有助于提升其在智能工厂领域的综合解决方案能力。尽管面临一定的风险因素，但其稳健的经营能力和增长潜力使其维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。