20211128-大有期货-煤炭期货月度分析报告_钢厂复产叠加冬储备货_煤焦或止跌反弹_9页_1mb

大有期货黑色产业链研究报告总结

核心内容概览

本报告由大有期货投研中心黑色产业链研究组黄科撰写，分析了12月焦煤、焦炭及动力煤的市场走势，结合宏观及产业环境，对相关商品的价格走势进行了展望，并提示了潜在风险。

主要观点

双焦市场

• 焦炭：12月钢厂复产预期较强，粗钢产量压减提前完成，叠加钢厂利润较高，焦炭供需或边际改善；但焦化企业普遍亏损，钢厂冬储需求启动可能带动现货价格止跌反弹。
• 焦煤：下游补库需求对焦煤价格形成短期支撑，但中长期蒙煤进口反季性回升及焦煤高利润现状将引导利润向焦化企业转移，焦煤价格或继续下行。

动力煤市场

• 供应：国内保供增产政策持续发力，煤炭供应显著宽松，港口与电厂库存均超去年同期水平，远期供应或出现阶段性过剩。
• 需求：冷冬需求预期落空，电厂日耗与去年同期基本持平，需求端缺乏强劲支撑。
• 价格：煤价“腰斩”后仍处于历史高位，中长期将向合理区间靠拢，后期需关注国家发改委对合理区间的定义。

关键信息

焦煤与焦炭

• 11月焦炭价格累计下调8轮，降幅达1600元/吨，焦煤价格同样大幅下跌。
• 焦炭期货主力合约11月累计下跌3.56%，焦煤主力合约累计下跌8.16%。
• 焦化企业普遍亏损，全国30家焦企平均吨焦利润为-6元/吨。
• 12月钢厂复产预期增强，可能带动焦炭价格反弹。

动力煤

• 10月动力煤价格因政策调控大幅下挫，11月下游补库支撑价格止跌企稳。
• 动力煤主力合约11月累计下跌14.37%，秦皇岛5500大卡现货价格累计下跌175元/吨。
• 电厂库存已升至近两年高位，沿海八省日耗与去年同期基本相当。
• 国家发改委推动煤价回归合理区间，中长期煤价或在该区间下沿获得支撑。

风险提示

• 环保政策弱化：若环保政策放松，焦炭产量可能快速提升。
• 钢厂复产不及预期：若钢厂复产不如预期，焦炭需求将持续低迷。
• 煤炭价格干预政策：若国家继续推进价格干预，可能影响市场波动。
• 煤炭需求爆发：若需求突然上升，可能导致供需紧张。
• 通胀与货币政策：欧美货币政策加快收缩，可能对商品价格形成压制。

操作建议

• 双焦：可逢低做多盘面焦化利润。
• 动力煤：关注国家发改委对合理区间的定义，中长期价格或趋于稳定。

数据来源

• 国家统计局
• Mysteel
• IfinD
• CCTD

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