20211128-招商期货-煤焦周度报告_复产交易告一段落_地产是后续关键_18页_2mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月22日至2021年11月28日期间煤焦市场的走势及影响因素，重点讨论了地产政策、高炉复产、库存变化、价格波动及产业链利润情况。报告认为，在当前环境下，煤焦市场仍受制于中长期地产表现及供需格局，建议投资者关注多焦炭空焦煤的策略。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 行情走势：本周焦炭市场整体偏弱，焦煤表现相对较强，主要受“地产政策边际放松 + 高炉复产”预期影响。
• 期货表现：
  • J2201焦炭收盘价2801.5元/吨，11月26日为2857元/吨，涨幅1.98%。
  • JM2201焦煤收盘价1855.5元/吨，11月26日为2010元/吨，涨幅8.33%。
• 价格逻辑：在高炉复产逻辑消退后，焦煤仍维持“焦炉持续复产”的定价逻辑，体现煤强焦弱的格局。

2. 供需分析

• 需求疲软：铁水产量维持在215万吨/日以下，地产开工仍无明显见底迹象，整体终端需求偏弱。
• 库存变化：
  • 煤矿库存：截至2021/11/25，山西煤矿焦精煤库存环比减少，山东库存大增，整体库存仍高于去年同期。
  • 焦炭库存：本周247家钢厂焦化厂垒库，230家独立焦化厂去库，港口垒库，全环节焦炭库存环比微降。
• 发运情况：海外煤炭发运整体偏弱，尤其印度采购澳煤量偏低，日本采购量处历史高位，韩国采购量处历史低位。

关键信息

1. 焦煤与焦炭价差分析

• 焦煤基差：环比-204.5，现为0。
• 焦炭基差：环比-205.5，现为-27。
• 价差变化：
  • 柳林4#主焦煤-鹤壁瘦煤价差环比+170，现为170。
  • 天津港准一级冶金焦-临汾二级冶金焦价差环差+0，现为330。

2. 产能利用率

• 焦煤产能利用率：截至2021/11/25，内矿样本焦煤煤矿产能利用率环比-2.25%。
• 焦炭产能利用率：247家钢厂焦化厂产能利用率环比-0.31万吨，同比-18.06%。
• 高炉-焦炉产能利用率：高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为21.11，环比-0.06，供需格局环比转差。

3. 利润测算

• 焦企利润：截至2021/11/26，焦企利润测算为-568.43元/吨，环比+39.4。
• 钢焦成本利润率：华东螺纹成本利润率23.85%，环比+10.66%；山西焦企成本利润率-17.09%，环比+0.1%。
• 焦炭盘面利润：本周焦炭01盘面利润43元/吨，环比-160.8；05盘面利润为159.6元/吨，环比-30.7；09盘面利润为+174.4元/吨，环比-1.4。

风险提示

• 焦企限产不及预期
• 蒙煤通关不及预期
• 终端需求不及预期
• 政策不及预期

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作出保证。报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。投资者应根据自身判断作出投资决策，承担相应风险。

研究员简介

• 陶锐：招商期货黑色产业小组主管，重庆大学数量经济学研究生，擅长基本面研究，对煤焦行业有较深刻认识。
• 资质：期货从业资格（F3042712），期货投资咨询资格（Z0015475）。

图表说明

• 图1-4：新冠病例新增数量及海外经济数据
• 图5-10：澳煤及印尼煤炭发运情况
• 图11-16：焦炭现货价格、价差及基差
• 图17-24：焦炭库存及供需变化
• 图25-32：焦煤库存及产能利用率
• 图33-58：焦炭库存、产能利用率及利润变化
• 图59-69：钢材库存、成本利润率及利润差分析

总结

本周煤焦市场在“地产政策边际放松 + 高炉复产”的预期下，短期内呈现“补库逻辑”，焦煤表现优于焦炭。但整体来看，中长期仍受地产表现影响，供需格局偏弱，库存高企，需求疲软。建议投资者关注多焦炭空焦煤策略，同时警惕政策、疫情及需求不及预期等风险。