20221027-中邮证券-兴通股份-603209.SH-Q3经营稳健_运力持续扩张成长可期_5页_733kb

报告摘要

兴通股份（603209.SH）是一家主要从事化学品运输业务的公司，其业务范围涵盖船舶运营、航线优化及客户资源整合。公司于2022年第三季度发布财报，显示其经营稳健，运力持续扩张，成长可期。中邮证券首次对该股进行覆盖，并给予“推荐”评级。

业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现营业收入5.6亿元，同比增长33.2%；归母净利润1.57亿元，同比增长4.26%。其中，第三季度营业收入1.8亿元，同比增长29.62%，归母净利润0.54亿元，同比增长15.67%。
毛利率维持高水平：公司毛利率在2022年第三季度达到54.6%，主要得益于自有船舶的高效率运营及优化航线、提高重载率等策略。
运力持续扩张：截至2022年第三季度，公司在营船舶18艘，总运力为20.03万载重吨。公司正积极通过新船建造及船舶并购扩大运力，计划在2022年10月新增2艘内贸化学品船舶，合计3.9万载重吨。
业务来源稳定：公司与下游炼化企业建立了长期稳定的合作关系，年度COA包运合同及期租合同占比超过80%，为公司提供了稳定的业务来源。
盈利预测积极：预计公司2022-2024年EPS分别为1.31、1.76、2.30元/股，成长性良好，盈利能力有望持续改善。
估值合理：2022年10月27日收盘价下，公司P/E（市盈率）从40.6下降至14.5，显示估值逐步回归合理区间。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	386	567	736	1,030	1,379
归母净利润	123	199	263	352	459
EPS	0.82	1.33	1.31	1.76	2.30
P/E	40.6	25.2	25.4	19.0	14.5
毛利率	51.9%	51.6%	54.6%	52.1%	50.6%
净利率	32.0%	35.1%	35.7%	34.2%	33.3%
ROE	18.4%	22.9%	23.2%	23.7%	23.6%

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	32.4%	46.7%	29.9%	39.9%	33.9%
营业利润增长率	41.5%	60.5%	31.2%	33.9%	30.5%
归母净利润增长率	42.3%	61.2%	31.9%	34.0%	30.5%
毛利率	51.9%	51.6%	54.6%	52.1%	50.6%
净利率	32.0%	35.1%	35.7%	34.2%	33.3%
ROE	18.4%	22.9%	23.2%	23.7%	23.6%
资产负债率	36.3%	30.8%	24.8%	42.3%	52.5%
净负债比率	30.2%	25.1%	19.5%	38.5%	49.5%
总资产周转率	0.37	0.45	0.49	0.40	0.34
P/B	7.5	5.8	5.9	4.5	3.4
EV/EBITDA	137.1	82.2	64.4	47.8	34.9