20221027-中邮证券-同和药业-300636.SZ-Q3业绩超预期_开启长周期高增长新阶段_5页_271kb

报告摘要

本报告对同和药业（300636.SZ）2022年第三季度业绩表现及未来发展前景进行了分析，认为公司正处于业绩增长的关键阶段，未来三年有望实现长周期高增长。中邮证券研究所给予“推荐”投资评级。

业绩表现超预期：公司2022年前三季度实现营收5.28亿元，同比增长23.43%；归母净利润0.74亿元，同比增长11.93%。其中，第三季度单季营收1.92亿元，同比增长27.80%；归母净利润0.32亿元，同比增长32.60%，扣非净利润增长33.48%。
剔除激励摊销后增速更高：Q3单季度归母净利润同比增长超60%，主要得益于高毛利新产品的销售占比提升及美元升值带来的汇兑收益。
产能释放与新产品放量：公司二厂区一期工程预计2022年底投产，贡献年化产能约4亿；2023年三季度初投产，预计带来约5亿元收入。同时，公司多项新产品专利即将到期，未来三年有望实现快速放量，并带来毛利率提升与利润增速加快。
盈利预测乐观：预计公司2022/23/24年收入分别为7.75/13.00/19.50亿元，归母净利润分别为1.04/1.83/3.03亿元，对应PE分别为53/30/18X，呈现持续增长趋势。
财务指标改善：毛利率预计从0.30提升至0.34，销售净利率从0.14提升至0.16，EBIT增长率从0.03提升至0.78，ROE从0.09提升至0.21，整体财务表现向好。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	592.13	775.00	1300.00	1950.00
归母净利润（百万元）	81.12	104.33	184.05	303.51
EPS（元/股）	0.23	0.30	0.53	0.87
PE（X）	67.60	52.56	29.80	18.07
PB（X）	6.17	5.59	4.71	3.73
PEG	4.28	1.84	0.39	0.28
EV/EBITDA（X）	42.59	26.36	17.51	11.95