20221027-中邮证券-凯赛生物-688065.SH-业绩符合预期_看好下游大场景突破后产品放量_5页_450kb

股票投资评级总结：凯赛生物 (688065.SH)

核心内容概览

凯赛生物近期发布2022年三季报，其业绩表现基本符合预期。公司2022年前三季度实现营业收入18.38亿元，同比增长4.79%；归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%。尽管第三季度营收和净利润同比下滑，但毛利率和净利率有所提升，显示公司盈利能力增强。

主要观点

业绩表现

• Q3营收：5.49亿元，同比-11.26%，环比-12.55%。
• Q3净利润：1.50亿元，同比-8.47%，环比-7.52%。
• 毛利率：36.25%，环比+2.26pct。
• 净利率：29.6%，环比+1.40pct。

产品与市场突破

• 癸二酸项目：4万吨/年生物法癸二酸项目已于9月底完成调试，已获国内用户认可并形成销售，国际客户正在验收中。
• 下游应用：癸二酸可用于纤维、成膜、铸造树脂、增塑剂等多个领域，市场需求约11万吨/年。
• 生物基聚酰胺：公司现有产能10万吨/年，计划建设90万吨/年项目，预计2023年底投产，将推动产品在多个大场景应用中放量。

技术与研发

• 研发投入：Q3研发费用为0.48亿元，同比增长71.88%，公司持续加大在生物基聚酰胺应用开发及原料供应方面的投入。
• 研发基地：加快上海新研发基地建设，以提升研发实力和引进高端人才。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2022E	27.32	7.26	1.25	50.62
2023E	39.11	9.32	1.60	39.43
2024E	51.46	11.71	2.01	31.40

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率预计为24.34%（2022E）、43.14%（2023E）、31.59%（2024E）。
• 盈利能力：毛利率预计为34.04%（2022E）、31.18%（2023E）；净利率预计为23.84%（2022E）、22.75%（2023E）。
• 资产回报率：ROE预计为7.74%（2023E）、8.86%（2024E）。
• 资本回报率：ROIC预计为3.74%（2023E）、4.35%（2024E）。
• 估值指标：PE预计为50.62倍（2022E）、39.43倍（2023E）、31.40倍（2024E）；PB预计为3.31倍（2022E）、3.05倍（2023E）、2.78倍（2024E）。

风险提示

• 产品价格波动：主要产品价格可能受市场影响而大幅波动。
• 项目进度：在建项目可能因各种因素延迟投产。
• 市场推广：新产品推广可能不及预期，影响业绩增长。

投资建议

分析师钟浩首次覆盖凯赛生物，给予“推荐”评级。预计公司2022-2024年营业收入和净利润将持续增长，未来随着生物基聚酰胺和癸二酸的推广应用，公司有望实现业绩快速增长。

公司简介

凯赛生物是一家专注于生物基材料研发与生产的公司，致力于推动低碳环保材料的发展，具有较强的市场竞争力和技术优势。

业务简介

• 证券经纪业务：提供多种委托通道，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行证券买卖。
• 证券投资咨询业务：为客户提供专业的投资建议与分析。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 证券资产管理业务：提供资产管理服务。
• 证券承销与保荐业务：开展证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：为客户提供财务顾问服务。

总结

凯赛生物在2022年三季报中表现稳健，尽管面临疫情和市场需求波动的挑战，但其在生物基聚酰胺和癸二酸领域的布局为未来业绩增长提供了有力支撑。公司持续加大研发投入，推动产品创新和应用拓展，具有良好的发展前景。中邮证券首次覆盖该公司，给予“推荐”评级，认为其未来有望实现业绩快速增长。