20171025-安信证券-盈峰环境-000967.SZ-三季度业绩增速环比改善_综合环保平台拿单不断_5页_351kb

盈峰环境（000967.SZ）2017年三季度总结

核心内容

盈峰环境在2017年第三季度实现了业绩的显著改善，标志着其环保业务转型取得初步成效。公司通过收购环保监测龙头宇星科技，积极布局监测、水处理、固废处理等领域，逐步构建综合环保平台。

主要观点

• 业绩回暖：公司2017年前三季度营业收入达32.7亿元，同比增长32.94%；归母净利润2.47亿元，同比增长52.14%。其中，第三季度营业收入同比增长92.80%，归母净利润同比增长63.09%，扣非后归母净利润同比增长152.42%，显示出业绩的显著回升。
• 非经常性损益：公司通过出售持有的华夏幸福200万股，确认了8261.77万元的投资收益，成为前三季度非经常性损益的重要来源。
• 毛利率提升：公司前三季度毛利率为19.02%，同比增长0.16个百分点，显示出成本控制能力有所增强。
• 现金流承压：公司前三季度经营性现金流净额为-6.25亿元，同比下降101.13%，主要由于铜价上涨导致购买商品和接受劳务支付的现金增加。
• 应收账款增长：公司三季度末应收账款达17.93亿元，较年初增长37.6%，反映出业务扩张带来的回款压力。

关键信息

项目中标情况

• 环境治理项目：
  • 广东顺德水系综合整治项目（13.52亿元）
  • 茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目（一期6.08亿元）
  • 巴林右旗大板镇第二污水处理厂及配套管网工程PPP项目（2.9亿元）
  • 江西会昌台商创业基地西区污水处理厂及管网工程EPC项目（0.49亿元）
  • 中国重汽（香港）有限公司车身涂装线VOCs达标排放改造项目（B包）（1799万元）
• 监测项目：
  • 邢台乡镇小型空气站建设项目（1965.1万元）

综合环保平台建设

• 公司启动了广东顺德环保科技产业园一期项目，投资额为2.64亿元，计划总投资额为10亿元。
• 产业园聚焦于环境在线监测装备、新能源环卫装备、环卫机器人、水处理设备、生活垃圾焚烧发电设备、烟气处理设备等高端环境装备的研发和生产，以及环保科技项目孵化和配套服务。

PPP框架协议签署

• 公司签署了多个PPP框架协议，包括湖北仙桃循环经济产业园（20亿元）、安徽黄山市农村污水治理项目（一期3-4亿元）、河南商丘宁陵县环境综合服务项目（25亿元）等，显示公司在综合环保领域的布局不断深化。

大股东收购中联环境

• 盈峰控股于2017年5月收购中联重科环境产业公司51%股权，进一步强化公司在环卫和环保装备制造领域的实力。

定增计划

• 公司拟非公开发行不超过7403万股股票，募集资金不超过6.3亿元，用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目、环境监测全国运营中心升级、环境生态预警综合信息监控系统研发及补充流动资金，以完善固废处理能力和监测布局。

财务预测与估值

盈利预测

• 2017-2019年EPS：预计为0.40、0.58、0.71元。
• PE估值：对应PE分别为25.3X、17.5X、14.2X。
• PB估值：对应PB分别为2.5X、2.2X、2.0X。

财务指标

• 毛利率：预计2017年为19.8%，2018年为19.6%，2019年为19.4%。
• 净利润率：预计2017年为8.5%，2018年为7.3%，2019年为6.3%。
• ROIC：预计2017年为13.6%，2018年为14.7%，2019年为13.6%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为13.5元。
• 风险提示：项目推进不及预期，政策推进力度不及预期。

股价表现

• 股价（2017-10-24）：10.13元。
• 6个月价格区间：9.01/17.10元。
• 相对收益：1M为8.44%，3M为-2.67%，12M为17.41%。
• 绝对收益：1M为10.37%，3M为2.42%，12M为10.52%。

财务报表预测

利润表预测

• 营业收入：预计2017年为51.425亿元，2018年为87.438亿元，2019年为123.196亿元。
• 净利润：预计2017年为4.377亿元，2018年为6.346亿元，2019年为7.772亿元。

资产负债表预测

• 资产总额：预计2017年为70.079亿元，2018年为112.576亿元，2019年为127.894亿元。
• 负债总额：预计2017年为24.857亿元，2018年为61.960亿元，2019年为71.060亿元。
• 股东权益：预计2017年为45.222亿元，2018年为50.616亿元，2019年为56.834亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：预计2017年为-6.096亿元，2018年为-14.112亿元，2019年为-3.555亿元。
• 投资活动现金流：预计2017年为27.8亿元，2018年为67.5亿元，2019年为133.4亿元。
• 融资活动现金流：预计2017年为431.5亿元，2018年为1631.7亿元，2019年为508.2亿元。

总结

盈峰环境在2017年第三季度实现了业绩的显著改善，业务转型初见成效。公司通过不断拓展治理类订单，完善环保产业链，并积极布局综合环保平台，展现出强劲的成长潜力。尽管经营性现金流承压，但公司仍通过非经常性损益和项目中标带动业绩增长。未来，公司有望通过PPP框架协议和定增计划进一步巩固其在环保领域的领先地位。