20181231-招商证券-盈峰环境-000967.SZ-控股股东增持计划完成_环境综合服务商布局完毕_4页_411kb

盈峰环境（000967.SZ）总结

核心内容

盈峰环境（000967.SZ）是一家专注于环境监测、环境综合治理、高端装备制造等领域的综合服务商。公司于2018年完成对中联环境的并购，进一步完善其环保产业链，形成“监测+治理（污水、VOC废气、土壤修复、垃圾焚烧）+环卫”的完整布局。当前股价为5.65元，目标估值为7.1元，处于较低水平，显示出较大的上涨空间。

主要观点

• 增持计划完成：控股股东盈峰控股通过集中竞价交易方式累计增持827.1万股，平均成本为7.34元，远高于当前股价，表明公司管理层对公司未来发展前景持乐观态度。
• 战略布局：公司致力于打造“高端装备制造+环境综合服务”的双轮驱动战略，通过并购中联环境，实现了在环卫装备和环卫一体化服务领域的延伸，增强综合服务能力。
• 业绩预期：预计公司2018-2020年净利润分别为3.91亿、5.07亿、6.41亿，对应PE分别为16.9倍、13.0倍、10.3倍，显示出良好的盈利增长预期。
• 股权激励：公司实施第二期股权激励计划，向118名核心员工授予2715万份股票期权，行权价为9.45元，行权条件设定较高，体现管理层对公司长期发展的信心。

关键信息

财务数据

• 基础数据：

  • 上证综指：2494
  • 总股本：116,699万股
  • 已上市流通股：109,313万股
  • 总市值：66亿元
  • 流通市值：62亿元
  • 每股净资产（MRQ）：3.7元
  • ROE（TTM）：8.7%
  • 资产负债率：45.8%
  • 主要股东：盈峰投资控股集团有限公司，持股比例为30.81%

• 财务预测表：

  • 资产负债表：2018年资产总计79.35亿元，负债合计34.02亿元，归属于母公司所有者权益44.18亿元。
  • 利润表：预计2018-2020年营业收入分别为62.23亿元、78.30亿元、97.21亿元，净利润分别为3.92亿元、5.08亿元、6.41亿元。
  • 主要财务比率：
    • 年成长率：营业收入增长率为27%、26%、24%；净利润增长率为11%、30%、26%。
    • 获利能力：毛利率稳步提升，净利率保持稳定，ROE逐年增长，从7.4%提升至12.1%。
    • 偿债能力：资产负债率保持在45%左右，净负债比率下降，流动比率和速动比率均保持在合理区间。
    • 估值比率：PE从16.7倍降至10.3倍，PB从1.5降至1.2倍，EV/EBITDA从18.2倍降至7.6倍，显示公司估值有较大提升空间。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准指数）。

风险提示

• 项目推进及运行效果不达预期：公司环保项目可能因政策、市场等外部因素影响运行效果。
• 并购标的业绩不达预期：中联环境的业绩表现可能影响公司整体盈利能力。
• 业务板块整合效果不佳：并购后的业务整合可能面临挑战，影响协同效应的发挥。

分析师团队

• 朱纯阳：招商证券环保行业首席分析师，中科院硕士，具有丰富的研究经验。
• 张晨：招商证券研发中心副总裁，环保行业分析师，清华大学硕士。
• 谢笑妍、丛逸、陈东飞、宋盈盈：招商证券环保行业分析师，均具有较高学历背景和行业经验。
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《水晶球奖》等荣誉，显示团队专业实力。

总结

盈峰环境凭借其在环保领域的全面布局和并购中联环境的协同效应，展现出较强的竞争力和增长潜力。公司管理层通过增持计划和股权激励计划，进一步强化了对公司未来发展的信心。财务数据显示公司盈利能力和估值水平具有提升空间，投资评级为强烈推荐。然而，需关注并购整合效果、项目执行情况及市场环境变化等潜在风险。