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光大证券2023年8月棉花策略月报：抛储与天气扰动主旋律

• 核心观点
  1. 政策干预缓解库存担忧，抛储与进口配额增加供应总量，但市场预期超前引发炒作。
  2. 美国德州干旱与厄尔尼诺矛盾影响美棉产量预期，减产风险上升。
  3. 我国纺织需求疲软，利润下滑，开机率下降，但服装零售环比收窄。
  4. 商业库存处于历史极低水平，政策组合拳后库存短缺缓解有限。

凯发亮点与风险

周期与逻辑线

1. 抛储与进口配额双重政策下，棉花供应量明显增加。然而，由于新棉上市前商业库存或降至历史极低水平（约50万吨），市场反应显示：短期表现为炒作上升但基本面矛盾未根本解决。
2. 市场对期货与现货价格的走势判断存在较大争议：抛储政策实际执行数量不确定，短期内或低于预期。
3. 美国德州7月31日干旱面积占比达78%，较上月显著扩大，干旱程度为历史同期罕见级别。

关注要点

1. 中国棉花商业库存极低问题：回顾月度供需表显示，未来四个月需消耗280万吨
2. 抛储实际执行数量是否能达到影响市场的规模
3. 美国USDA8月报告预计美棉产量下调幅度

数字与走势

价格表现

• 郑棉主力合约 7月上涨幅度超348%，创近五年最大月涨幅
• 进口棉327级价格 达18,017元/吨，单月涨幅412%
• 内外价差 收敛至1,042元/吨，较六月末收窄608元

经济数据

• 抛储首日成交 约1万吨，政策落地时间或较预期推迟
• 美棉出口签约7月净减少0.4万吨，同比下降10%
• 工业利润指标显示国内纺织厂亏损达581元/吨

投资建议

1. 短期策略：“政策利空预期内，市场情绪影响大于基本面”
   关注抛储每日成交量和进口配额释放节奏，建议空头谨慎
2. 中长线逻辑：“库存底部支撑减弱，关注天气变量”
   下方支撑在17,240元/吨附近，高空策略需警惕产区极端天气反弹

注：本文核心数据源于光大期货研究报告，统计为关键争议点，请投资者自行验证结论