20230731-紫金天风-棉花周报_抛储开启_23页_3mb

核心观点与分析

棉价支撑因素

中长期：2023/24年度新疆棉减产预期（产量减少5-8%）及籽棉抢收预期，支撑中长期棉价重心上移。USDA报告对全球消费持积极态度，New Zealand和巴西2023/24年度产量调增。国内商业库存同期低位，缺口难以弥补。

短期：抛储政策、滑准税进口进度、抢收逻辑、新疆棉产量落地情况等是关注重点。

月差与价差

月差（如9/1价差）受政策影响较大，进口棉价差走扩可能压缩国产棉的价格优势，未来内需疲软可能加剧内外棉价差缩小趋势。

库存与供需

商业库存：同期低位，抛储和进口是短期内库存补充方式，抛储底价17900-18000元/吨，成交量100%，成交活跃，对现货价格支撑。

工业库存：商业库存周期低位（预计8月底约130万吨），新疆商业库存同比极低，内地库存在下滑中。

种植与进口

新疆棉：调研显示减产5-8%，抢收预期强烈，推动远月合约价格上涨。

全球动态：天气回暖利于新棉生长，巴西收割进度加速但低于同期水平；巴基斯坦开机率维持，印度、越南工厂部分关闭叠加之前一周出口数据低迷。

进口影响：内外棉价差收窄，内需成本优势下降，进口棉套利空间扩大，影响国产棉价格；进口棉花到港价与国内结算价格相差4023元/吨，进口棉与国产棉价差周末缩窄至706元/吨；预计9月后进口棉数量增加。

终端消费

纺纱、织布、家纺：棉纱开机率稳中有降，内地纺企C32S产量利润持续亏损（亏损约17287元/吨），原料库存偏高，成品库存增加，下游家纺市场有一定回暖。

织厂库存：坯布库存较低，成品库存在低水平，下游补库不强。

宏观与政策

政策面：7月政治局会议未提及“房地产不炒”，强调化债举措；美联储态度明确，控制CPI达2%，仍处于加息周期，影响宏观流动性预期。

抛储底价、成交量、工业库存水平和抛储政策形式成为近期市场关注的核心因素。

总结

2023/24年度棉花市场，从供给端看，新疆棉产量减产预期和抢收逻辑为棉价上移提供中长期支撑，但需关注实际抛储规模和效果。地方库存降至中低水平，外部作用力道增强与内部变量叠加将共同影响市场走向。进口棉和内外价差变化是重点关注因素，尤其需警惕进口棉对国内供给不足的补充效应。宏观层面，美联储政策倾向偏鹰和国内政策预期贡献短期波动性。结构上估值分层，抛储等政策工具在特定情况下被动作用，具体价格高度则取决于供需缺口与政策兑现程度。