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光期研究：棉花策略月报（2023年8月）

核心内容概述

本报告分析了2023年8月棉花市场的主要影响因素，包括宏观经济、供需情况、进出口动态、库存变化及市场预期等。整体来看，棉花市场在抛储政策和新增进口配额的推动下，缓解了库存担忧，但天气扰动、需求疲软及出口受阻等因素仍对市场构成压力。

主要观点与关键信息

一、宏观环境

• 美联储加息：7月25日美联储如期加息25BP，基准利率为5.25%-5.5%，预计本轮加息周期结束，年内不会降息。
• 美元指数波动：美元指数月内曾跌破100点，但月末回升，对美棉价格影响逐渐减弱。
• 市场预期：美元指数维持在100点以上，区间震荡为主，预计对美棉价格影响有限。

二、供应端分析

• 抛储政策落地：2023年7月18日抛储政策正式实施，7月31日开始每日挂牌销售，首日抛储量约1万吨，底价低于国内棉花价格指数，预计竞拍较为火热。
• 美棉干旱情况：美国干旱面积占比为50.38%，德克萨斯州干旱面积占比为78.33%，高温持续，市场对美棉减产担忧加剧。
• 中国新棉产量预期：USDA预计2023/24年度中国棉花产量为587.9万吨，同比下降12.1%。
• 历史抛储影响：2010年至今，抛储阶段郑棉期货及现货价格上涨次数多于下跌次数，说明政策对价格影响复杂，需关注实际执行情况。

三、需求端分析

• 纺织厂利润下降：6月末纺纱厂纺纱利润为-58.1元/吨，较上月下降471.9元/吨，开机率76.9%，月环比下降5个百分点。
• 纺织品需求疲软：1-6月我国服装类纺织品累计零售额6834.3亿元，同比上涨12.8%，但6月同比涨幅收窄至6.9%。
• 纱、布产销率下降：7月纱产销率环比下降8.37个百分点，库存逐渐累积，终端需求改善有限。

四、进出口动态

• 进口配额新增：7月21日发改委发放75万吨进口配额，但实际使用需时间，预计3个月后才能满足市场需要。
• 进口棉价格上涨：1%关税下进口棉价格指数为16975元/吨，较6月末上涨8.44%；滑准税下进口棉价格指数为17114元/吨，涨幅8.28%。
• 纺织品出口受阻：1-6月纺织品及服装出口累计值676.97亿美元，同比下降10.9%；6月当月出口值115.67亿美元，同比下跌14.34%。

五、库存端分析

• 国内商业库存：6月底我国棉花商业库存为289.69万吨，环比下降17.06%，同比下降22.17%。
• 工业库存：6月底工业库存为82.22万吨，环比下降3.77%，同比上涨41.98%。
• 库存短缺担忧：新棉上市前，商业库存预计仅50万吨，若无抛储及进口配额，库存将处于历史第二低水平。
• 抛储与配额缓解担忧：抛储30万吨+进口配额75万吨，预计新棉上市前商业库存可达155万吨，库存短缺担忧有所缓解。

市场走势分析

• 郑棉价格：截至7月28日，郑棉主力合约价格为17240元/吨，较6月末上涨3.48%。
• 美棉价格：ICE美棉主力合约价格为84.25美分/磅，较6月末上涨4.76%。
• 内外棉价差：1%关税下内外棉价差为1042元/吨，较6月末下降608元/吨。
• 棉纱价格：棉纱主力合约价格下跌0.32%，但纯棉普梳纱32支价格指数微涨0.67%。
• 基差波动：郑棉主力合约基差为777元/吨，较6月末上涨133元/吨。
• 9-1价差：郑棉9-1合约价差为-175元/吨，较6月末下降195元/吨，月末转为contango结构。

关键关注点

• 抛储数量及成交情况：关注每日抛储量及实际成交情况，可能对短期棉价形成支撑。
• 进口配额发放时间：新增75万吨进口配额需时间兑现，关注后续实际发放及使用情况。
• 天气影响：新疆高温及美国干旱对新棉产量影响仍需持续关注。
• 纺织品出口情况：纺织品及服装出口受阻，需关注国际市场需求变化及政策影响。

未来展望

• 短期：棉价预计以区间震荡为主，抛储及进口配额对市场情绪有所支撑。
• 中长期：若天气和减产因素持续，棉价仍有上涨空间，但需关注需求端变化及政策执行力度。

数据来源

• 宏观数据：Ifind、光大期货研究所
• 供需数据：USDA、中国棉花信息网、国家棉花市场监测系统
• 市场走势：Ifind、光大期货研究所、隆众石化网
• 分析师介绍：光大期货研究所