20250407-紫金天风-贵金属周报_黄金_大跌6_后的思考_28页_2mb

黄金，大跌6%后的思考总结

核心内容

2025年4月7日发布的黄金周报指出，尽管特朗普政府的极端关税政策对全球资产造成冲击，导致黄金价格一度下跌6%，但市场分析认为，黄金将在企稳后迎来反弹。报告从多个角度分析了黄金市场的潜在支撑因素，包括降息预期、国内险资需求、技术调整等。

主要观点

1. 关税政策对黄金的影响

• 特朗普政府对中国、欧盟及其他地区征收极端高额关税，引发全球市场动荡。
• 尽管黄金价格受冲击一度下挫，但市场认为这种风险将逐渐转化为对黄金的利好。
• 美国豁免贵金属关税并未导致黄金流出，因仓储成本与国际仓库持平，且纽约与伦敦黄金价差温和。

2. 降息预期推动黄金

• 货币市场已定价年内5次降息，预计首次降息在6月，全年降息幅度为100bps。
• 美债价格上涨，与黄金存在相似的利率逻辑，黄金市场存在补涨空间。

3. 国内险资需求增强

• 国内已有4家大型保险公司注册成为上海黄金交易所会员，可用于投资黄金的资产规模达250亿美元。
• 若按3000美元/盎司计算，每年将带来约833万盎司的额外需求，占全球需求的5%。

4. 技术调整已充分

• 黄金因投机性仓位减弱而回调约5%，符合技术面调整需求。
• 短期调整压力已释放，黄金有望反弹。

5. 美元指数与黄金反向波动

• 上周美元指数下行1.07至102.9，黄金下跌1.52%，两者相关性下降。
• 美元兑日元和欧元贬值，显示全球流动性趋紧。

6. 黄金与主要资产相关性走低

• 黄金与美元指数、铜、原油的相关性均有所下降。
• 黄金与美元指数的滚动相关性走低，显示黄金对美元的依赖度减弱。

7. 持仓与ETF变化

• COMEX黄金总持仓减少，但非商业多头持仓增加，空头持仓也有所上升，显示市场情绪分化。
• SPDR黄金ETF持仓增加，处于10年中位数偏低水平；SLV白银ETF持仓减少，处于中位偏高水平。

8. 通胀与流动性风险

• 美国国债收益率曲线牛陡，10年期UST收益率下行至4%，显示市场对经济前景的担忧。
• 离岸美元流动性融资成本上升，表明市场流动性趋紧。

关键信息

• 黄金价格波动：上周黄金价格下跌6%，但技术调整已充分，预计企稳后反弹。
• 降息预期：市场已定价年内5次降息，黄金存在补涨空间。
• 国内险资：4家保险公司加入上海黄金交易所，带来250亿美元投资需求。
• 美元指数：美元指数下行，与黄金价格反向变动，相关性下降。
• 持仓变化：COMEX黄金非商业多头持仓增加，空头力量增强；白银空头持仓也显著上升。
• ETF动态：黄金ETF持仓增加，白银ETF持仓减少，反映市场偏好。
• 通胀与流动性：通胀预期上升，流动性趋紧，对黄金形成支撑。

结论

综上所述，黄金在经历6%的大幅下跌后，面临多重支撑因素，包括降息预期、国内险资需求增加以及技术面调整的完成。尽管短期内美元指数与黄金价格反向波动，但长期来看，黄金市场有望在风险释放后迎来反弹。投资者应关注市场情绪变化及政策动向，把握黄金的潜在机会。