20250407-华龙证券-有色金属行业周报_黄金市场流动性受美股Risk_Off冲击_长期逻辑或强化_13页_1mb

黄金市场流动性受美股 Risk Off 冲击，长期逻辑或强化

核心内容

本报告分析了2025年4月初黄金市场受美国对等关税政策影响的情况，指出短期黄金价格因美股暴跌和流动性危机而承压，但长期来看，黄金的走强逻辑可能因关税政策带来的输入性通胀和经济滞胀风险而进一步强化。同时，报告也对有色金属行业整体表现进行了回顾，并提供了重点公司信息及投资建议。

主要观点

• 短期影响：美国对等关税政策引发市场避险情绪，导致美股暴跌，流动性危机使得黄金等避险资产面临抛压，现货黄金在4月4日下跌2.47%。
• 长期逻辑：关税政策可能引发全球供应链成本上升，进而推高美国通胀水平，增加经济滞胀风险，从而支撑黄金价格走强。
• 市场预期：尽管3月非农数据超预期，但美联储主席鲍威尔对特朗普关税政策持悲观态度，降息预期或进一步放缓。
• 投资建议：建议关注黄金板块，特别是紫金矿业（601899.SH）和赤峰黄金（600988.SH）等公司，维持有色金属行业“推荐”评级。

关键信息

1. 美国关税政策与市场反应

• 4月2日，美国总统特朗普签署两项“对等关税”行政令，对贸易伙伴征加10%的最低基准关税，部分征收更高关税。
• 4月4日，中国公布反制措施，对美国进口商品加征34%关税，并对7类中重稀土相关物项实施出口管制。
• 美股因避险情绪连续两天暴跌，市值蒸发超5万亿美元，黄金等资产流动性丧失。

2. 黄金市场表现

• 现货黄金在4月4日收跌2.47%，但长期逻辑未受影响，甚至有所强化。
• COMEX黄金价格在4月6日为3056美元/盎司，周环比下跌1.99%，月环比上涨4.37%，年同比上涨32.28%。
• 国内黄金价格为739元/克，周环比上涨4.23%，月环比上涨7.10%，年同比上涨57.91%。

3. 有色金属市场走势

• 2025年3月31日-4月3日，申万有色金属指数下跌2.86%。
• 工业金属下跌4.36%，贵金属下跌1.24%，小金属下跌1.14%，能源金属下跌1.77%，金属新材料微涨0.43%。
• 个股中，涨幅前五为中洲特材（27%）、西部黄金（11%）、翔鹭钨业（8%）、永茂泰（6%）、怡球资源（5%）；跌幅前五为合金投资（-11%）、顺博合金（-10%）、焦作万方（-10%）、屹通新材（-7%）、湖南黄金（-7%）。

4. 重点公司公告

• 紫金矿业：于4月7日发布公告，宣布其澳大利亚子公司诺顿金田完成对标的公司Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股权的出售，交易对价为现金1.565亿澳元及股票1,000万澳元，占MI6增发后总股本的3.87%。

风险提示

• 金价高位震荡：短期市场博弈剧烈，金价可能震荡。
• 关税政策调整超预期：美国关税政策可能对全球金属价格产生更大冲击。
• 海外利率波动风险：美联储货币政策变动将影响贵金属价格及宏观经济预期。
• 财政政策落地不及预期：政策执行进度可能影响市场预期。
• 海外通胀波动风险：美国通胀水平及经济数据存在波动可能，影响降息预期。
• 海外地缘政治风险：地缘政治事件可能引发极端避险情绪，影响金属价格。
• 数据引用风险：报告数据来源可靠，但可能存在误差。

投资建议

• 推荐股票：紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。
• 投资评级：维持有色金属行业“推荐”评级。

图表目录

• 图1：申万一级行业周涨跌幅
• 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比
• 图3：有色个股周涨幅前五
• 图4：有色个股周跌幅前五
• 图5：美国CPI变动情况
• 图6：美国PPI变动情况
• 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况
• 图8：美国ISM制造业PMI变动
• 图9：美国国债收益率变动情况
• 图10：COMEX金价与10年美债变化关系
• 图11：黄金ETF持仓变化
• 图12：COMEX黄金非商业持仓变化
• 图13：铜金比（LME现货铜/伦敦现货黄金）变化
• 图14：油金比（布伦特原油/伦敦现货黄金）变化
• 图15：中国电解铜月产量
• 图16：中国电解铜表观消费量
• 图17：中国电解铜现货库存
• 图18：中国电解铜期货库存
• 图19：低氧铜杆汇总均价
• 图20：紫铜带汇总均价
• 图21：中国电解铝产能利用率
• 图22：SHFE铝连续合约收盘价
• 图23：SHFE铝期货库存
• 图24：LME铝期货库存

表格目录

• 表1：主要工业金属价格变动
• 表2：主要贵金属价格变动
• 表3：主要金属库存变动