投资策略专题：人民币快速升值对各行业的影响-20190117-新时代证券-12页_1mb

人民币快速升值对各行业的影响总结

核心内容

人民币自2018年11月下旬开始快速升值，尤其在2019年初累计升值幅度达1.61%。此轮升值主要受美元指数走弱和人民币外汇供需关系改善两方面因素推动。人民币升值对不同行业的影响存在显著差异，具体体现在汇兑损益、成本变化和产品竞争力等方面。

主要观点

1. 汇率影响企业业绩的途径

• 直接影响：人民币升值对企业的汇兑损益产生直接影响。
  • 外币负债较高的企业：偿债压力减小，若外币负债高于外币资产，将产生汇兑收益。
  • 产品出口占比较高的企业：外币收入折算为人民币将产生汇兑损失，同时产品外币价格上升，影响竞争力和销售收入。
• 间接影响：人民币升值通过影响企业成本和产品价格间接影响业绩。
  • 原材料依赖进口的企业：进口成本下降，企业毛利和现金流改善。
  • 产品出口占比较高的企业：人民币计价的产品价格不变，导致外币价格上升，影响产品竞争力和销量。

2. 外币负债较高的行业受益人民币升值

• 受益行业：房地产、钢铁、航空、石油开采等行业因海外举债较多，人民币升值将减轻其偿债压力，提升盈利能力。
• 航空行业：大量采购航材、航油等需外币支付，人民币升值显著降低其成本。
• 石油开采行业：进口原油占比较高，美元债务多，人民币升值有助于降低其财务负担。

3. 原材料依赖进口的行业受益人民币升值

• 受益行业：造纸、有色、电力、汽车制造、医药及高新技术产品设备等领域因原材料进口依赖度高，人民币升值将改善其成本结构。
• 造纸行业：高档纸主要依赖进口木浆和废纸，人民币升值有助于降低其生产成本。
• 电力行业：进口电力设备和燃料成本下降，同时有美元负债的公司汇兑收益增加。
• 有色金属及原油：人民币升值降低原材料进口成本，提升行业盈利能力。

4. 海外业务收入占比较高的行业面临汇率升值冲击

• 受影响行业：电子、家电、机械设备、纺织服装、通信、电气设备等行业因海外收入占比高，人民币升值对其业绩产生负面影响。
• 具体行业：其他电子Ⅱ、半导体、白色家电、通用设备、专用设备、通信设备、电机、其他交运设备和采掘服务等行业的汇兑损益占净利润比例较高，对业绩影响显著。
• 历史数据：2017年人民币升值期间，这些行业普遍出现汇兑损失，而2018年下半年人民币贬值时，部分行业则受益于汇兑收益。

关键信息

• 人民币升值原因：

  • 美元指数走弱（美国经济疲软、美联储加息步伐放缓）。
  • 人民币外汇供需关系改善（中美贸易摩擦缓解、外资流入加快）。

• 受益行业：

  • 外币负债较高：航空、石油开采、电力、房地产、钢铁等。
  • 原材料依赖进口：造纸、有色、汽车制造、医药、高新技术产品设备等。
  • 出境游：人民币升值提升居民出境旅游的购买力，促进相关行业发展。

• 受损行业：

  • 产品出口占比较高：电子、家电、机械设备、纺织服装、通信设备等。

• 行业配置建议：

  • 推荐配置外币负债高、原材料依赖进口且海外业务收入占比低的行业。
  • 具体推荐：航空、造纸、电力、有色、石油开采、汽车制造及医药行业。
  • 避免配置：半导体、电子制造、白色家电、通用设备、专用设备、通信设备、电机、其他交运设备和采掘服务等行业。

行业数据与影响分析

• 2017年海外业务收入占比：

  • 电子：42.66%
  • 家电：33.95%
  • 机械设备：16.92%
  • 纺织服装：16.45%
  • 通信：13.49%
  • 商业贸易：13.23%
  • 电气设备：12.79%

• 2016-2017年汇兑损益情况：

  • 电子制造：2016年汇兑收益9.82亿元，2017年汇兑损失24.61亿元。
  • 半导体：2016年汇兑收益2.50亿元，2017年汇兑损失10.57亿元。
  • 白色家电：2016年汇兑收益51.28亿元，2017年汇兑损失40.25亿元。
  • 通用设备：2016年汇兑收益21.10亿元，2017年汇兑损失35.03亿元。
  • 专用设备：2016年汇兑收益10.33亿元，2017年汇兑损失20.63亿元。

风险提示

• 人民币升值不及预期可能影响上述受益行业的实际收益。

图表目录

• 图1：主要国家货币兑人民币汇率
• 图2：申万一级行业2017年海外业务收入占比
• 图3：申万二级行业2017年海外业务收入占比（25%以上）
• 图4：美元兑人民币汇率

表格汇总

• 表1：人民币升值对企业业绩的影响
• 表2：主要进口原材料及其对应的下游细分行业
• 表3：海外业务收入占营业收入比例一览
• 表4：海外业务占比较高的行业汇兑损益情况
• 表5：人民币升值利好细分行业汇总

总结

人民币快速升值对A股市场影响显著，主要体现在汇兑损益、成本变化和产品竞争力等方面。受益行业包括外币负债高、原材料依赖进口和海外业务收入占比较低的行业，如航空、造纸、电力、有色、石油开采等。受损行业则包括产品出口占比较高和海外业务收入占比较高的行业，如电子、家电、机械设备、通信设备等。投资者应根据行业特点进行合理配置，同时注意人民币升值不及预期的风险。