20170910-川财证券-梅泰诺-300038.SZ-借_大数据与人工智能_赛道腾飞_21页_1mb

梅泰诺（300038.SZ）详细总结

核心内容

梅泰诺是一家以互联网为主营业务的公司，专注于数字营销、SSP（供应方平台）及大数据与人工智能领域。公司通过一系列收购，逐步向国际化和互联网化转型，其中2016年收购BBHI，标志着公司正式进入全球领先的SSP平台领域。

主要观点

• 技术领先与议价能力：BBHI作为公司核心资产，凭借其先进的上下文检索技术、高点击率和低费用率，在全球广告市场中占据领先地位，拥有较强的议价能力。其为媒体主提供的收入是行业平均水平的3.6倍，为广告主展示的广告点击率是行业水平的5.6倍。
• 产业链利益分配：BBHI在产业链中占据供应端平台位置，获得35%的分成，远高于行业平均水平，反映出其技术实力和市场地位。
• 战略布局：公司围绕“大数据与人工智能”积极布局，成立研究院并引进高端人才，推动技术商业化落地。
• 现金流与估值提升：2017年8月定增落地，为公司带来充沛现金流，有助于提升估值中枢。
• 市场增长潜力：全球及中国互联网广告市场持续增长，程序化购买成为主流趋势，BBHI的技术优势有助于在这一领域占据先机。

关键信息

业务与市场表现

• 全球广告市场预计2016年达到5425亿美元，2016-2020年CAGR为4.4%。
• 中国互联网广告市场2016年达到2903亿元，占整体广告市场的68%，2016年程序化购买展示广告市场规模达205.3亿元，同比增长78.5%。
• BBHI在全球拥有超过7000家媒体资源，是除Google Adsense外唯一获得五星评级的上下文检索技术提供商。

财务预测

• 2017年：营业收入28.2亿元，净利润5.93亿元，EPS 1.42元，PE 30.9倍。
• 2018年：营业收入34.2亿元，净利润7.60亿元，EPS 1.82元，PE 24.1倍。
• 2019年：营业收入37.7亿元，净利润8.53亿元，EPS 2.04元，PE 21.5倍。

投资建议

• 首次覆盖给予梅泰诺「增持」的投资评级，基于其战略布局、技术优势和现金流提升的预期。

风险提示

• 业绩承诺不达预期；
• 行业竞争加剧；
• 公司整合风险；
• 系统性风险。

未来展望

• 公司计划投入12.2亿元建设SSP平台中国区域研发及商用项目，打造国内领先的SSP平台。
• BBHI与雅虎的排他性合同已确认续签，雅虎作为主要客户，其市场份额保持稳定，未来有望进一步提升。
• 公司与日月同行协同合作，推动中国区SSP平台落地，增强市场竞争力。
• 依托BBHI技术优势和优质媒体资源，梅泰诺有望实现人工智能与大数据的商业变现，提升估值中枢。

附录：关键数据表

关键假设点

• 雅虎能维持当前市场份额；
• 公司大数据与人工智能业务拓展顺利。

有别于大众的认识

• 雅虎被收购后，其市场份额保持稳定，BBHI的盈利能力未受影响；
• 梅泰诺已发展为拥有充沛现金流的优秀互联网公司，具备长期增长潜力。

股价表现催化剂

• 公司成功落地中国SSP平台；
• 国内企业大量进行出海营销；
• 大数据与人工智能持续落地。

结论

梅泰诺凭借BBHI的技术优势和丰富的媒体资源，在全球广告市场中占据有利地位，同时积极布局“大数据与人工智能”赛道，有望在未来实现业绩增长和估值提升。尽管存在行业竞争加剧和整合风险，但公司具备较强的执行力和市场潜力，值得关注。