20180827-天风证券-梅泰诺-300038.SZ-BBHI延续增长趋势_深化大数据+人工智能战_3页_513kb

梅泰诺（300038）总结

核心内容

梅泰诺在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，主要得益于子公司宁波诺信的贡献。宁波诺信的业务包括BBHI和数据智能应用业务，其中BBHI与Yahoo签订了5年合作合同，为公司业绩提供了长期保障。公司还计划通过收购华坤道威进一步加强在大数据和人工智能领域的布局。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年上半年营业收入达19.99亿元，同比增长109.56%；归属母公司净利润3.61亿元，同比增长106.21%；扣非净利润3.6亿元，同比增长107.12%。
• BBHI业务表现突出：BBHI上半年实现收入1.67亿元，同比增长63.67%；扣非净利润3.3亿元，同比增长31.4%。公司预计BBHI全年将超业绩承诺，数据智能应用业务也将大幅增长。
• 毛利率和净利率提升：公司毛利率为32.35%，净利率为18.15%，同比分别提升3.32%和0.14%。这主要得益于BBHI媒体端智能平台的毛利率提升3.84%，达到33.84%。
• 研发投入增加：公司在大数据和人工智能领域加大了研发投入，管理费用率同比上升，但销售费用率和财务费用率有所下降。
• 收购华坤道威：公司拟以29.5亿元收购华坤道威100%股权，承诺2018-2020年净利润分别为2.2亿元、2.86亿元和3.72亿元。华坤道威业务覆盖多个垂直领域，如房地产、教育、金融等。
• 投资评级：公司维持“增持”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.67元、0.82元和0.94元，未来三年盈利有望持续增长。
• 估值指标改善：市盈率（P/E）、市净率（P/B）和市销率（P/S）等估值指标逐年下降，表明市场对公司未来盈利的预期较为乐观。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：2018年半年报显示，公司营业收入同比增长109.56%，达到19.99亿元。
• 净利润：归属母公司净利润同比增长106.21%，达到3.61亿元；扣非净利润同比增长107.12%，达到3.6亿元。
• 宁波诺信贡献：宁波诺信营收和净利润占公司整体比例超过90%，是公司业绩增长的主要驱动力。
• BBHI增长：BBHI上半年收入增长63.67%，扣非净利润增长31.4%，预计全年业绩将超预期。

业务发展

• BBHI与Yahoo合作：BBHI与Yahoo签订5年合作合同，为公司业绩的持续性提供保障，缓解市场对其过度依赖Yahoo的担忧。
• 华坤道威收购：公司拟以29.5亿元收购华坤道威，进一步加强在大数据和人工智能领域的布局。
• 华坤道威业务：华坤道威主要提供数据智能营销服务，基于数据管理平台（DMP），客户覆盖多个垂直领域。

财务表现

• 毛利率和净利率：公司毛利率和净利率分别提升至32.35%和18.15%。
• 费用结构：销售费用率和管理费用率分别下降0.13%和4.04%，但管理费用率有所上升。
• 财务预测：预计2018-2020年EPS分别为0.67元、0.82元和0.94元，公司估值有望进一步修复。

风险提示

• BBHI业绩不达承诺：若BBHI未能达到业绩承诺，可能影响公司整体业绩。
• 收购失败：收购华坤道威可能面临失败的风险。
• 日月同行已过承诺期：日月同行已过业绩承诺期，可能对公司的长期发展造成影响。

估值指标

• 市盈率：2018年预计为15.87，较2016年的116.09显著下降。
• 市净率：2018年预计为1.11，较2016年的6.39明显改善。
• 市销率：2018年预计为2.99，较2016年的12.75大幅下降。
• EV/EBITDA：2018年预计为8.87，较2016年的40.58显著下降。

财务预测摘要

总结

梅泰诺在2018年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于宁波诺信的贡献和BBHI与Yahoo的长期合作。公司通过收购华坤道威进一步增强了在大数据和人工智能领域的布局，预计未来三年盈利将持续增长，公司估值有望进一步修复。然而，公司仍需关注BBHI业绩是否达预期、收购是否成功以及日月同行是否已过承诺期等潜在风险。