20180826-东吴证券-梅泰诺-300038.SZ-业绩在预期之内_持续布局大数据智能领域_3页_742kb

报告摘要

梅泰诺公司业绩与投资分析总结

核心内容

梅泰诺公司2018年上半年业绩表现突出，营业收入和归母净利润分别同比增长109.56%和106.21%，显示出公司在大数据智能营销及人工智能领域的强劲增长势头。公司持续布局大数据智能领域，拟通过并购华坤道威进一步完善其在该领域的布局，以提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

2018年H1实现营业收入19.99亿元，同比增长109.56%；
归母净利润3.61亿元，同比增长106.21%；
扣非归母净利润3.60亿元，同比增长107.12%。

2. 业绩增长驱动因素

主营业务发展良好：公司持续加强与Yahoo、微软、Facebook、Google等程序化购买客户的合作，合同续签等业务落地有效支撑业绩增长；
协同效应显著：公司对资产、业务、人力、财务等进行了深度整合，形成互联网流量入口、流量经营平台、商业变现渠道三位一体的闭环；
全球化布局：公司以Media.net为核心平台推进国际化业务，实现境内外业务协同发展。

3. 行业前景

中国大数据产业规模预计从2017年的4700亿元增长至2020年的10100亿元；
数字营销费用逐年上升，程序化购买市场进入智能加速期；
小型网站倾向于采用SSP成品系统，而我国目前缺乏大型独立第三方SSP平台，存在市场空缺。

4. 并购计划

拟以29.5亿元收购华坤道威100%股权；
华坤道威承诺2018-2020年业绩分别为2.20亿、2.86亿、3.72亿；
本次交易有助于公司整合数据挖掘与分析技术，拓展大数据应用范围，增强盈利能力与可持续发展能力。

5. 财务预测

营业收入：预计2018-2020年分别为42.43亿、52.60亿、64.84亿；
归母净利润：预计2018-2020年分别为7.67亿、9.90亿、12.13亿；
每股收益：预计2018-2020年分别为0.65元、0.84元、1.04元；
P/E：预计2018-2020年分别为16倍、13倍、10倍；
备考P/E：若并购成功，2019和2020年备考P/E分别为11倍和9倍。

关键信息

财务数据

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,751	4,243	5,260	6,484
同比增长率（%）	179.5%	54.2%	24.0%	23.3%
归母净利润（百万元）	487	767	990	1,213
同比增长率（%）	350.7%	57.5%	29.0%	22.6%
每股收益（元/股）	0.42	0.65	0.84	1.04
P/E（倍）	25.76	16.35	12.68	10.34

股价与市场数据

收盘价：10.71元；
一年最低/最高价：9.38元 / 18.11元；
市净率（P/B）：1.23倍；
流通A股市值：4391.06百万元。

财务指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
ROIC（%）	4.5%	7.0%	8.1%	9.2%
ROE（%）	5.0%	7.7%	8.9%	10.0%
毛利率（%）	29.0%	30.7%	30.7%	30.7%
销售净利率（%）	17.7%	18.1%	18.8%	18.7%
资产负债率（%）	17.3%	22.5%	18.2%	22.0%
P/E（倍）	25.76	16.35	12.68	10.34
P/B（倍）	1.27	1.18	1.09	0.99
EV/EBITDA	18.98	12.68	8.64	7.63

投资评级

评级：增持；
理由：公司SSP平台逐步完善，持续布局大数据智能领域，且并购华坤道威将增强其在数据智能服务方面的竞争力；
预期：公司未来业绩有望持续增长，技术与市场优势明显。

风险提示

并购公司业绩不及预期，可能导致商誉减值风险；
并购华坤道威进度不及预期；
短期解禁可能导致股价波动。

总结

梅泰诺公司凭借在大数据智能营销和人工智能领域的持续布局，2018年上半年业绩表现亮眼，未来增长潜力较大。公司通过并购华坤道威，进一步完善其在数据智能服务方面的布局，增强市场竞争力。财务预测显示公司盈利能力持续提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。然而，需关注并购进展、业绩承诺达成及市场波动等潜在风险。

展开完整摘要