20180826-浙商证券-梅泰诺-300038.SZ-梅泰诺半年报点评报告_净利润同比增106_大数据+人工智能战略持续推进_8页_1mb

梅泰诺(300038) 2018年半年报总结

核心内容

梅泰诺在2018年半年度报告中展现了强劲的业绩增长，主要得益于BBHI的并表。公司上半年实现营业收入19.99亿元，同比增长109.56%；归母净利润3.61亿元，同比增长106.21%。预计全年业绩增长64%。公司持续推动“大数据+人工智能”战略，全球化布局已初具规模，同时拓展大数据服务，提升市场竞争力。

主要观点

业绩增长显著

• 营收与净利润增长：2018年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，主要归因于BBHI并表。
• BBHI贡献突出：BBHI上半年净利润达2.98亿元，贡献了公司82.66%的归母净利润。
• 长期合同续签：BBHI与Oath、Yahoo续签五年长期合同，增强了未来业绩的确定性。

业务结构优化

• 媒体端智能营销平台：收入达14.37亿元，占总收入的72.14%，成为公司第一大收入来源。
• 数据智能应用与服务：实现收入2.37亿元，同比增长120.36%，收入占比提升至11.90%。
• 传统业务下滑：通信产品收入占比下降至11.04%，显示公司业务结构正向更高附加值领域转型。

盈利能力提升

• 毛利率增长：公司整体毛利率提升至32.37%，较2017年提升了6.43个百分点。
• 净利率略降：净利率为18.16%，同比下降，主要因BBHI并表导致所得税费用增加。

研发投入加大

• 研发投入激增：2018年上半年研发投入达1.69亿元，同比增长552.66%，占营收比例达8.44%。
• 费用率稳定：期间费用率保持在11.71%，其中销售费用率下降，财务费用率改善，管理费用率因研发增加而上升。

全球化布局进展

• BBHI品牌出海：通过BBHI品牌打开海外市场，完成中国地区后台正式上线，涉足跨境支付等业务。
• 数字营销产业链完善：公司数字营销业务持续扩张，占营业总收入的76.79%，技术实力突出，助力企业出海。

关键信息

战略布局

• 大数据+人工智能：公司持续推进该战略，成立研究院，与海南省战略合作，拟收购华坤道威100%股权。
• 全球化战略：BBHI作为全球第二的SSP平台，与Oath、Yahoo续签合同，为公司带来稳定收入来源。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为7.97亿元、10.29亿元、12.89亿元，EPS分别为0.68元、0.88元、1.10元。
• 估值水平：当前PE为15.75倍，PB为1.10倍，估值处于低位，PEG值仅为0.55，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 业绩承诺风险：BBHI未达成业绩承诺可能影响公司整体业绩。
• 监管风险：公司业务可能面临政策变动风险。
• 限售股解禁：限售股解禁可能导致股价波动。

财务摘要

相关报告

• 《梅泰诺(300038)点评报告：与Oath、Yahoo续签五年长期合同，业绩持续增长可期》
• 《梅泰诺（300038）深度报告：估值正低的全球第二大SSP平台》

总结

梅泰诺在2018年上半年业绩显著增长，主要得益于BBHI并表带来的收入和利润提升。公司正积极布局“大数据+人工智能”战略，拓展数字营销和大数据服务，全球化进程加快。尽管净利率略有下降，但毛利率提升和研发投入增加显示公司盈利能力增强和长期竞争力提升。估值水平相对较低，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注BBHI业绩承诺、监管风险及限售股解禁带来的股价波动风险。