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铜周报总结（2022/05/24）

核心内容

本周铜价继续回升，与周报预测一致，铜价仍有进一步上涨空间。主要因素包括海外加息预期趋于缓和、欧央行可能提前加息导致欧元走强、美元承压，以及国内政策空间的打开与疫情向好带来的需求改善。整体来看，市场处于相对友好的时间窗口，铜价可能受益于国内外多重因素的共同作用。

主要观点

国内外市场动态

• 海外市场：美元及美债收益率上行放缓，为国内政策释放提供了空间；欧央行的加息预期和退出负利率政策推动欧元走强，美元承压，使得金属价格有所回归。
• 国内市场：4月数据公布后，LPR利率下调，国内政策空间打开，疫情好转趋势为需求恢复提供了支撑，预计同比回升至接近去年水平。
• 铜价走势：沪期铜弱势整理，但因进口窗口关闭，持货商挺价，市场出现两极分化，预计票据价格相对吃香。

铜精矿市场

• 进口铜精矿TC：周均价为78.56美元/吨，较前一周下跌0.72美元/吨。
• 国产粗铜加工费：价格为1100-1550元/吨，与上周持平。
• 库存情况：中国7个主流港口铜精矿库存增至74.5万吨，环比增长21.7%；锦州港与防城港库存显著上升，北海港及南京港则有所下降。
• 冶炼厂情况：国内冶炼厂5月进入集中检修期，产量维持低位；山东祥光复产后，市场供需逐渐平衡。
• 长单谈判：Antofagasta与中国及日本冶炼厂的半年度及年度长单谈判值得关注。

关键信息

铜冶炼利润

• 铜精矿现货与长单冶炼利润维持在3000元/吨左右。
• 硫酸价格持续上涨，提升炼厂利润。

LME市场动态

• LME库存：截至5月13日，库存维持在17.46万吨，注册仓单比例攀升至46.64%。
• LME铜现货升水：截至5月20日，LME铜现货升水为45美元/吨，明显高于去年同期。
• 沪伦比值：换月后沪伦比值下降，但因比价修复，近期有所回升。
• CFTC持仓：非商业多头与空头持仓占比分别为28.1%、40.9%，多空双方趋于谨慎，短期动能不足；非商业净多头持仓为-24408张，COT指标为0.248，空头主动性增加。

下游需求情况

• 精铜制杆：开工率录得65.69%，连续五周回升，但铜杆需求增长有限，线缆行业回暖，漆包线行业仍偏弱。
• 废铜制杆：开工率环比下降3.14%，原料紧张导致生产亏损，部分厂家减产或停产。
• 电线电缆：终端国网订单逐渐回暖，但单值缩水，光伏、电子通讯等行业订单表现较强。
• 漆包线：订单表现温和，家电行业订单下滑超20%，部分小厂订单腰斩，出口订单也出现下滑。

库存与进口出口情况

• 上海地区社库：库存总量下降5.3万吨，日度出库量维持在2000-3000吨。
• 广东地区社库：库存下降至2万吨，与上海地区现货价差保持在100元/吨。
• 无锡地区社库：库存微增至0.6万吨，主要来自融达仓库及无锡中储。
• 保税区库存：因进口窗口关闭，保税区库存或将再现增加，船货到港趋于正常。

行业动态

• MMG秘鲁Las Bambas铜矿：工人举行游行及绝食抗议，影响约9000名工人正常工作。
• OZ Minerals：签署收购南澳大利亚Kalkaroo铜金矿项目的期权协议。
• Kaz Minerals：2022年一季度铜产量同比增加24%，主要受益于Aktogay扩建项目。

总结

本周期铜价震荡回升，基本面及市场情绪均有所改善。国内政策空间打开、疫情好转、需求逐步恢复，形成对铜价的支撑；海外加息预期缓和、美元承压，也对铜价有利。但铜精矿市场仍存在供需分歧，库存增加及冶炼厂检修限制了短期产量。此外，LME铜库存维持高位，与国内库存形成背离，影响沪伦比值走势。总体而言，市场对铜价的回升仍持乐观态度，但需关注后续政策、疫情及海外市场变化。