20260202-建信期货-纸浆月报_供需压力改善不足_区间震荡_10页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告主要围绕2025年1月纸浆市场进行分析，探讨了全球及国内市场供需变化、价格走势、成本结构以及下游需求分化等关键因素，为投资者提供了市场策略建议与重要变量提示。

主要观点

• 宏观环境：美国战略收缩影响美元指数，使其跌至四年新低，对进口成本形成一定支撑。
• 国内基本面：2025年全年GDP增长5%，四季度增速放缓至4.5%，CPI同比上涨0.8%，工业增加值增长5.9%，社零总额增长3.7%。
• 纸浆市场表现：1月纸浆价格高位震荡，月度跌幅为2.6%。进口木浆外盘报价上涨，人民币升值对冲部分成本压力。
• 全球发运量：11月全球主要产浆国化学浆发运量同比下降，针叶浆和阔叶浆分别下降7.57%和7.34%，预计后续进口量将出现季节性回落。
• 国内进口情况：12月我国纸浆进口量同环比下降，针叶浆进口上升5.3%，阔叶浆进口下降20.4%。
• 港口库存：1月主要港口库存环比上升1.6%，库存水平仍处于高位。
• 下游需求分化：
  • 白卡纸市场均价上涨0.73%，部分纸厂继续提价，但终端订单有限。
  • 生活用纸市场均价上涨1.85%，成本支撑较强，开工积极性较好。
  • 双胶纸市场均价下跌0.08%，经销商优先去库，新单有限。
  • 双铜纸市场均价下跌0.74%，商务印刷需求不明显，价格松动。
• 毛利率变化：木浆系纸品整体毛利率略有好转，白卡纸、生活用纸、双胶纸毛利率均有所上升。
• 市场策略：建议采取低买高卖策略，进行区间操作。
• 重要变量：宏观政策、供应扰动、需求表现。

关键信息

一、供需压力改善不足

• 供应端：全球主要产浆国11月化学浆出货量同比下降，预计后续进口量将季节性回落。
• 库存水平：1月国内主要港口及地区纸浆库存环比上升，库存仍处于高位。
• 成本支撑：进口木浆外盘报价上涨，人民币升值对冲部分成本压力，进口成本端变化不大。

二、国内进口数据

• 12月进口量：311万吨，环比下降4.3%，同比下降4.0%。
• 针叶浆进口：78万吨，同比上升5.3%。
• 阔叶浆进口：135万吨，同比下降20.4%。
• 累计进口量：1-12月累计进口3604万吨，同比上升4.9%。

三、下游市场需求分化

• 白卡纸：均价4268元/吨，上涨0.73%；部分纸厂继续提价，终端订单有限。
• 生活用纸：均价5845元/吨，上涨1.85%；成本支撑较强，开工积极性较好。
• 双胶纸：均价4725元/吨，下跌0.08%；经销商年末去库，新单有限。
• 双铜纸：均价4680元/吨，下跌0.74%；商务印刷需求不明显，价格松动。

四、毛利率走势

• 整体毛利率：略有好转，白卡纸、生活用纸、双胶纸毛利率均上升。
• 利润总额：1-12月造纸及纸制品业利润总额同比下降13.6%。
• 期现价差：山东银星价格走势稳定，针阔价差有所变化。

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