20260401-华源证券-中微公司-688012.SH-产品营收放量叠加研发赋能_公司收入利润双高增_3页_8mb
报告摘要
中微公司（688012.SH）投资总结
核心内容
中微公司（688012.SH）于2026年4月1日发布了2025年年度报告，并维持“买入”投资评级。2025年公司实现营业收入约123.85亿元，同比增长约36.62%；归母净利润为21.11亿元，同比增长约30.69%。公司业绩增长主要得益于产品营收放量和研发能力的提升。
主要观点
- 业绩增长强劲：2025年公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于刻蚀设备和薄膜设备的市场需求增加，尤其是3DNAND向更高层数堆叠演进以及DRAM结构复杂化带来的刻蚀工序需求增长。
- 产品结构优化：刻蚀设备销售额约达98.32亿元，同比增长约35.12%；LPCVD设备营收约为5.06亿元，同比增长约224.23%。公司产品在存储器刻蚀应用中表现优异，已实现全面覆盖。
- 研发持续投入：2025年研发投入约37.44亿元，同比增长约52.65%；研发费用约达24.75亿元，同比增长约74.61%。公司持续加大研发力度，推动新产品开发。
- 设备出货量提升：截至2025年底，公司刻蚀设备反应台全球累计出货超过6,800台，薄膜设备累计出货量突破三百个反应台，显示公司产品在市场上的广泛认可和应用。
- 未来增长空间广阔：随着先进逻辑和存储刻蚀设备的持续放量，公司业绩长期上行空间有望拓宽。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | 每股收益(元/股) | 市盈率(P/E) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 90.65 | -9.53% | 16.16 | - | 2.58 | 118.74 |
| 2025 | 123.85 | 36.62% | 21.11 | 30.69% | 3.37 | 90.86 |
| 2026E | 161.00 | 30.00% | 30.65 | 45.16% | 4.90 | 62.59 |
| 2027E | 210.11 | 30.50% | 41.73 | 36.14% | 6.66 | 45.97 |
| 2028E | 272.09 | 29.50% | 51.79 | 24.12% | 8.27 | 37.04 |
财务比率分析
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 39.17 | 42.00 | 43.00 | 42.00 |
| 净利率(%) | 16.67 | 18.88 | 19.70 | 18.88 |
| ROE(%) | 9.30 | 12.04 | 14.27 | 15.27 |
| P/E | 90.86 | 62.59 | 45.97 | 37.04 |
| P/S | 15.49 | 11.92 | 9.13 | 7.05 |
| P/B | 8.45 | 7.53 | 6.56 | 5.66 |
风险提示
- 晶圆厂扩产节奏不及预期
- 新产品研发不及预期
- 上游供应链风险
投资建议
公司未来业绩增长空间较大，且在刻蚀设备和薄膜设备领域具有显著竞争优势。随着市场对公司新设备开发需求旺盛，公司有望在技术迭代中持续受益，提升市场份额和盈利能力。因此，我们维持“买入”投资评级。
结论
中微公司凭借其在刻蚀设备和薄膜设备领域的技术优势，实现了2025年的业绩显著增长。未来随着先进制程设备的持续放量和研发投入的加大，公司业绩有望继续上行。尽管存在一定的市场和供应链风险，但整体发展前景良好，投资价值显著。
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