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家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业在2017年2月26日至3月4日期间整体表现稳定，其中小家电和白电龙头企业受到市场关注。行业整体受到三四线市场消费升级的推动，同时面板价格回落和竞争格局改善对黑电子行业形成利好。报告重点推荐了九阳股份、苏泊尔、青岛海尔、小天鹅、美的集团、格力电器以及海信电器等公司。

主要观点

行业趋势

• 三四线市场消费升级：三四线城市人口基数大、地域广、消费观念升级，推动小家电市场增长。
• 面板价格回落：2017年面板价格有望回落，将带动电视终端产品提价，利好黑电子行业。
• 成本转嫁能力：白电龙头企业如青岛海尔、小天鹅、美的集团、格力电器具备良好的成本转嫁能力，有助于维持盈利能力。
• 国际化布局：海信电器的全球布局和研发投入有望提升其竞争力，出口业务增长显著。

投资建议

• 推荐公司：九阳股份、苏泊尔（受益于三四线市场消费升级）；青岛海尔、小天鹅、美的集团、格力电器（具有良好的成本转嫁能力）；海信电器（受益面板价格回落和国际化进程）。
• 行业评级：持有。

关键信息

一周行情回顾（2017.02.27-2017.03.03）

• 沪深300指数：下跌1.3%
• 申万家电指数：下跌1.0%，跑赢市场0.3个百分点
• 涨幅前五：万和电气 (+7%)、奥马电器 (+6%)、立霸股份 (+4%)、青岛海尔 (+3%)、秀强股份 (+3%)
• 跌幅前五：澳柯玛 (-3.5%)、金莱特 (-4%)、银河电子 (-4%)、浙江美大 (-6%)、顺威股份 (-6%)

一周行业数据回顾（2017W9, 02.20-02.26）

• 销量增长：苏宁“家装季”促销活动带动线下销售大幅增长，空调和电视的单周线下销量增速尤其显著。
• 市场份额变化：美的在空调市场线下份额回升，海信在电视市场线下份额显著提升，老板和方太在油烟机市场线下份额上升。
• 价格趋势：全年累计来看，除冰箱线上均价小幅下滑，其余品类均价均上涨。

原材料价格

• 铝价和铜价小幅上涨，冷轧板价格后半周回调，原油价格平稳。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 出口贸易政策变化

公司动态

青岛海尔

• 公告第二期核心员工持股计划，激励基金用于购买股票，增强团队稳定性。
• 与阿里巴巴受让海尔多媒体部分股权并增资，完善智能家居生态。

海信电器

• 2016年实现营业收入318.32亿元，同比增长5.44%；归母净利润17.59亿元，同比增长18.14%，符合预期。
• 出口收入同比增长23.2%，显著高于内销增速，关注其国际化进程。

苏泊尔

• 三四线市场布局基本完成，未来将注重提高网点运营质量。
• 通过SEB集团收购WMF，有望承接更多出口订单，但预计2017年贡献较小。
• 盈利预测显示2016-2018年收入和净利润均稳步增长，维持“谨慎增持”评级。

盈利预测及估值（单位：元）

行业动态与点评

• 原材料成本上涨：对家电行业利润形成压力，但龙头公司具备更强的成本转嫁能力。
• 海信国际化提速：海信在美国设立多个研发中心，提升全球竞争力。
• 涨价策略：部分企业如乐视、海信科龙等上调产品价格，以应对成本上涨，同时提升产品结构。

结论

家用电器行业整体受益于三四线市场消费升级，小家电和白电龙头表现突出，同时面板价格回落对黑电子行业有利。建议关注九阳股份、苏泊尔、青岛海尔、小天鹅、美的集团、格力电器及海信电器等公司，同时警惕原材料价格波动和出口政策变化带来的风险。