20130531-兴业证券-整体增长乏力_关注下游结构性亮点_16页_876kb

1-4月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2013年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额16106.9亿元，同比增长11.4%，增速较1-3月回落0.7个百分点。4月当月利润总额同比增长9.3%，虽较3月有所提升，但主要受基数效应影响，实际增长动能较弱。整体来看，工业企业利润增长乏力，但下游行业表现相对较好。

主要观点

• 整体增长乏力：

  • 1-4月主营业务收入同比增长11.85%，但增长动力不足，主要依赖低基数效应。
  • 4月主营业务收入增速较3月仅提升1.8个百分点，表明整体需求增长疲软。
  • 工业企业毛利率在需求疲弱和PPI回落的背景下结束反弹，连续两个月回落。
  • 补库存活动处于低位反复阶段，4月存货同比增长8%，与PPI趋势一致但略滞后。

• 行业分化明显：

  • 上游行业：
    • 收入和利润双降，是利润增长的拖累因素。
    • 煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业是最大的拖累，利润总额分别同比下降43.6%和7.9%。
    • 两个行业合计减少利润670亿元，占全国新增利润的44%。
  • 中游行业：
    • 利润增速改善主要由基数效应驱动，收入和毛利率增长趋于停滞。
    • 化学原料和化学制品行业是少数仍在改善的行业。
    • 其他中游行业如黑色金属冶炼、石油加工等毛利率略有下滑。
  • 下游行业：
    • 利润增长较快且处于加速状态，对利润贡献最大。
    • 公用事业、计算机通信设备制造、汽车制造是主要贡献行业。
    • 公用事业利润增速高达92.6%，主要受益于成本下降。
    • 计算机通信设备制造和汽车制造业受益于需求改善。

关键信息

利润增长较快的行业（1-4月）：

• 水的生产和供应业（633.33%）
• 电力、热力生产和供应业（92.60%）
• 计算机、通信和其他电子设备制造业（44.80%）
• 汽车制造业（12.90%）
• 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业（26.80%）
• 纺织业（21.60%）
• 酒、饮料和精制茶制造业（20.30%）
• 家具制造业（18.80%）
• 医药制造业（19.20%）
• 纺织服装、服饰业（13.80%）
• 通用设备制造业（10.90%）
• 电气机械和器材制造业（11.90%）
• 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（11.10%）
• 金属制品业（21.70%）
• 印刷和记录媒介复制业（14.40%）
• 造纸和纸制品业（13.20%）
• 专用设备制造业（-2.10%）
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（2.90%）
• 其他制造业（17.20%）

主要行业表现：

结论

整体来看，1-4月工业企业利润增长乏力，主要受需求疲软和PPI回落影响，但下游行业表现较好，成为利润增长的主要支撑。上游行业面临较大压力，而中游行业增长动力不足。未来需关注下游行业持续增长潜力以及上游行业成本改善带来的毛利率提升机会。